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事件：美國農(nóng)業(yè)部6月供需報告發(fā)布，2025/26年度美棉產(chǎn)量前景下修，單產(chǎn)預估下修至820磅/英畝，總產(chǎn)量預估下修至1400萬包。同時期初庫存預計減少，期末庫存預估明顯下修至430萬包。2025/26年度全球棉花產(chǎn)量預估下調(diào)至1.1699億包，5月預估為1.1781億包，期末庫存預估下調(diào)至7680萬包。

市場反應：受需求疲軟打壓，ICE期棉交投最活躍的12月稍早一度跌至2個月低點67.02美分。USDA月度報告公布后，美棉止跌回升，但至收盤處未能扭轉(zhuǎn)跌勢，最終小幅收跌。

解讀：往年6月供需報告公布當天，ICE期棉呈漲跌互現(xiàn)局面。美國農(nóng)業(yè)部對美國、全球棉花供應的調(diào)整，通常是影響價格波動的關鍵因素，當然有時也會受到與USDA報告無直接關聯(lián)的外部因素影響。2024年美國農(nóng)業(yè)部供需報告偏空，美國、全球期末庫存預估雙雙上修，供應偏松格局給盤面帶來壓力，ICE期棉承壓走軟，7月、12月合約均下跌逾1%。2020年全球經(jīng)濟停滯不前損及服裝消費，全球棉花舊作和新作消費量環(huán)比均調(diào)減超過200萬包，全球年末庫存預估被上調(diào)至5年最高值。報告結(jié)果施壓ICE期棉，7月合約60美分關口岌岌可危。2018年USDA上調(diào)美國出口前景，并下修年末庫存預估，加之主要種植帶德克薩斯州天氣干旱引發(fā)產(chǎn)量憂慮，美棉聞訊而漲。

今年6月美國農(nóng)業(yè)部將美國2025/26年度棉花單產(chǎn)從832磅/英畝調(diào)降至820磅/英畝，產(chǎn)量預估從1450萬包調(diào)降至1400萬包，產(chǎn)量降幅達到3.45%，反映出對新棉單產(chǎn)及產(chǎn)量潛力的謹慎預期。并將期末庫存從520萬包調(diào)降至430萬包，期末庫存調(diào)降幅度更高達17.3%，也低于2024/25年度，直接縮減市場供給彈性。

目前美國新棉種植率達到76%，略低于去年同期及5年平均水平。加利福尼亞州播、亞利桑那州播種完畢，南卡羅來納州、密蘇里州、弗吉尼亞州、路易斯安那州、堪薩斯州、阿肯色州均接近尾聲，密西西比州播種進展遲緩，僅完成65%，遠低于正常水平。美國新棉作物評級接近5成，明顯遜于去年同期，主要種植區(qū)德克薩斯州作物生長不佳，優(yōu)良率下修至37%。美國新季棉花陸續(xù)現(xiàn)蕾，現(xiàn)蕾階段作物對異常天氣的敏感度將進一步提升，若出現(xiàn)持續(xù)高溫或異常降水可能引發(fā)產(chǎn)量預期進一步修正，關注主產(chǎn)區(qū)積溫及墑情變化情況。

從全球供需看，印度、巴基斯坦、美國產(chǎn)量預估下滑抵消中國產(chǎn)量上修的幅度，2025/26年度全球棉花產(chǎn)量預估下調(diào)逾80萬包至1.17億包。印度出口預計減少50萬包至100萬包，創(chuàng)逾20年低位，但巴西、澳大利亞出口預計增加。中國進口量預計將減少50萬包至650萬包，埃及、巴基斯坦的進口需求增加，抵消中國進口量下降影響。全球棉花消費量預計減少30萬包至1.178億包，但仍是5年最高水平。由于產(chǎn)量下降和美國期初庫存減少，全球期末庫存預計減少至7,680萬包。

5月中旬以來ICE期棉持續(xù)在偏低區(qū)間徘徊運行，USDA供需報告塵埃落地后，市場關注重心更多在于新棉生長情況，美棉出口銷售表現(xiàn)不佳也是不容忽視的事實，后市若天氣情況惡化或消費如期復蘇，美棉或存在向上運行的契機，但若天氣風險消退或出口需求恢復不佳則將壓制棉價走勢。中長期趨勢仍需看中美最終談判結(jié)果和關稅具體落地情況，美國農(nóng)業(yè)部月底公布的種植面積報告也需重點關注。