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2025年上半年收官，回顧年初至今的鄭棉表現(xiàn)，最高觸摸至13930元，最低下探至12315元，從年初緩緩上漲到2月下旬慢慢回落，再到4月初加速下行，接著開始震蕩回升，一路兜兜轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)后又基本回到原地，累計(jì)錄得2%的漲幅。

旺季成色不足，等待秋冬訂單表現(xiàn)

今年金三銀四傳統(tǒng)紡織產(chǎn)銷旺季未能展現(xiàn)出應(yīng)有的繁榮景象。下游產(chǎn)銷略有轉(zhuǎn)好，紡企開機(jī)維持高位，但市場(chǎng)新增訂單未出現(xiàn)明顯放量跡象，且訂單多以短單為主，主流地區(qū)紡企開機(jī)率持續(xù)低于2023及2024年同期水平。加之紡織廠盈利空間不佳，直接影響對(duì)原料采購意愿，中小紡企對(duì)原料采購更趨謹(jǐn)慎，多以低位剛需補(bǔ)庫為主，觀望心理持續(xù)濃厚，未如預(yù)期那樣對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生顯著支撐作用。

5月起棉紡織行業(yè)淡季趨勢(shì)越發(fā)明顯，企業(yè)新增訂單及利潤空間均不足，累庫壓力上升，行業(yè)開機(jī)率明顯下調(diào)。訂單基本維持15天左右，加之紡企利潤縮減，限產(chǎn)現(xiàn)象有所增加，中小企業(yè)通過放高溫假減緩成品庫存增長現(xiàn)象增多，部分內(nèi)地部分小型紡企停機(jī)銷售庫存，開機(jī)率連續(xù)減少，6月末降至逾4個(gè)月低點(diǎn)。企業(yè)原料補(bǔ)庫需求釋放不足，對(duì)上游不斷形成負(fù)反饋，后續(xù)等待秋冬訂單表現(xiàn)。

商業(yè)庫存穩(wěn)定去庫，供應(yīng)邊際逐漸轉(zhuǎn)緊

上半年國內(nèi)商業(yè)庫存保持穩(wěn)定去庫態(tài)勢(shì)，供應(yīng)邊際逐漸轉(zhuǎn)緊。5月紡織行業(yè)轉(zhuǎn)入淡季，受下游需求清淡及優(yōu)質(zhì)棉花高基差影響，紡織廠對(duì)棉花囤貨情緒偏弱，基本維持隨用隨買。但進(jìn)口量持續(xù)低迷，新疆棉花就地轉(zhuǎn)化率增加，棉花商業(yè)庫存消化速度較快。據(jù)Mysteel調(diào)研顯示，截止6月末，棉花商業(yè)總庫存287.99萬噸，新疆地區(qū)商品棉庫存202.99萬噸，內(nèi)地地區(qū)商品棉庫存43.8萬噸。新棉開秤前可流通資源將持續(xù)減少，新疆局部地區(qū)供應(yīng)緊張預(yù)期支撐盤面。

進(jìn)口連續(xù)下滑，低于同期水平

棉花進(jìn)口月環(huán)比呈現(xiàn)連續(xù)下滑態(tài)勢(shì)，且持續(xù)低于同期水平，海關(guān)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)在線查詢平臺(tái)公布的數(shù)據(jù)顯示，1-5月我國進(jìn)口棉花44萬噸，同比減少73.5%。1月紡織廠開工補(bǔ)庫及旺季預(yù)期支撐，進(jìn)口量相對(duì)偏高，達(dá)到上半年高點(diǎn)149104噸。然而，金三銀四消費(fèi)旺季紡企新增訂單不足，加之進(jìn)口配額緊張及外貿(mào)環(huán)境施壓，部分外向型紡服企業(yè)減緩?fù)饷藓灱s及進(jìn)口節(jié)奏，貿(mào)易商采購積極性偏弱，棉花進(jìn)口量連續(xù)下降，5月進(jìn)口量降至年內(nèi)新低3.45萬噸，明顯低于往年同期水平。

從進(jìn)口結(jié)構(gòu)看，巴西是第一大供應(yīng)國，1-5月從巴西進(jìn)口棉花24萬噸，同比銳減69%。美國是第二大供應(yīng)國，從美國進(jìn)口棉花9萬噸，同比下降85%。國內(nèi)用棉企業(yè)及貿(mào)易商更青睞于采購巴西棉花，占比超出54%。相比之下，美棉與巴西棉及國內(nèi)棉花價(jià)差過大，性價(jià)比明顯不足，加之4月中美雙方互相多次提升關(guān)稅稅率，美棉進(jìn)口難度隨之加大，導(dǎo)致5月進(jìn)口美棉占比減少。5月雙方在日內(nèi)瓦磋商后降低一定關(guān)稅，但下游市場(chǎng)進(jìn)入淡季，且青島港、張家港等主要進(jìn)口棉花港口的美棉現(xiàn)貨基差偏高，繼續(xù)抑制美棉進(jìn)口量。

新棉實(shí)播面積擴(kuò)大，豐產(chǎn)預(yù)期較強(qiáng)

今年新棉實(shí)播面積擴(kuò)大，國家棉花市場(chǎng)監(jiān)測(cè)系統(tǒng)發(fā)布的實(shí)播面積達(dá)到4580.3萬畝，明顯高于此前公布的意向種植面積4376.3萬畝，也高于中國棉花協(xié)會(huì)預(yù)計(jì)的4482.3萬畝，達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄水平。新疆實(shí)播面積穩(wěn)中有增，在目標(biāo)價(jià)格補(bǔ)貼政策支持下，新疆棉花種植收益良好，農(nóng)擴(kuò)種棉花的動(dòng)力較強(qiáng)。棉花實(shí)播面積為4102.0萬畝，同比增幅達(dá)8.2%。內(nèi)地棉花實(shí)播面積繼續(xù)同比縮減，實(shí)播面積為445.3萬畝，同比減少7.6%。

目前新疆主產(chǎn)區(qū)氣溫較往年偏高，但新季棉花長勢(shì)穩(wěn)定，已普遍進(jìn)入初花期。新疆地區(qū)單產(chǎn)持平或略升預(yù)期偏強(qiáng)，國家棉花市場(chǎng)監(jiān)測(cè)系統(tǒng)預(yù)計(jì)新疆產(chǎn)量為650.2萬噸，同比增加3.50%。全國總產(chǎn)量將達(dá)到686.4萬噸，同比增加2.80%。據(jù)新疆氣象臺(tái)預(yù)報(bào)，未來一周全疆大部分地區(qū)持續(xù)35℃以上高溫天氣，局部有短時(shí)強(qiáng)降水等天氣過程，還持續(xù)關(guān)注天氣變化對(duì)棉花生長的影響。

下半年供給端舊作庫存趨緊，棉市存在突破階段性新高的可能，但需關(guān)注棉價(jià)向下游傳導(dǎo)是否順暢，需求端弱反饋可能限制向上高度。新作豐產(chǎn)預(yù)期較強(qiáng)，天氣升水階段性驅(qū)動(dòng)不足，后續(xù)持續(xù)關(guān)注主產(chǎn)區(qū)天氣會(huì)否出現(xiàn)不利棉花生長的變化，給產(chǎn)量帶來調(diào)整空間。同時(shí)，關(guān)注貿(mào)易談判進(jìn)展及貨幣政策等可能給盤面帶來影響的變量。