TPP大趨勢下 百隆東方等將受益于提前布局

[編輯:Cyx]  [發布時間:2015-10-10]  [和訊研報]

　　美國、日本、澳大利亞等12個國家成功結束“跨太平洋戰略經濟伙伴協定”(TPP)談判，達成TPP貿易協定。目標是全面削減關稅(零關稅)，擴大服務業貿易開放，為投資者提供全面保障。

　　TPP、TTIP等協議代表區域貿易自由化的大趨勢。與TPP類似的還有RCEP(區域全面伙伴關系)以及TTIP(跨大西洋貿易和投資伙伴關系協議)等，代表著區域自由貿易正在成為新潮流，與陷入停滯的世界貿易組織WTO形成多足鼎立的格局，旨在為發達國家提高貿易競爭力，拓展各國自由貿易的空間。

　　我國不加入的假設下，貨物貿易出口的相對成本抬升，主要體現在關稅部分。1)我國對外貿易以發達經濟體為主，即便中國不加入TPP，其對美國、日本等發達國家的貨物貿易出口也僅是比加入TPP多了5%左右的關稅稅率，整體影響相對有限。2)就紡織服裝行業而言，近年來，在國內原材料及人工成本攀升背景下，龍頭企業加快東南亞市場布局，其中越南一方面憑借勞動力資源優勢，承接了國內轉移的部分中低檔訂單;另一方面，作為TPP成員國，根據協定(若主要制造工序如紡紗、編織和印染在成員國內進行，可享受出口關稅減免優惠)未來將受益于政策紅利下帶來的訂單增量。

　　根據2014年的越南局統計數據，越南紡織品服裝對美國、日本的出口額占比分別為56%、15%。紡織業為越南的支柱產業，對GDP貢獻度達10%，越南目前共有4000多家紡織業者，2014年紡織服裝出口達210億美元，占出口總額14%。越南加入協議正式生效后，屆時本國生產的紡織服裝制品出口成員國關稅稅率預計將由目前原先的12%-32%調降至0%，免稅待遇將在低加工成本優勢的背景下，進一步放大其國內制造業的全球競爭力。

　　百隆東方、華孚色紡、魯泰A、申洲國際、天虹紡織等公司，已在越南等東南亞地區轉移了部分產能，將受益于越南等地區加入TPP協議后的紡織品服裝的貿易出口機遇。在此基礎上，越南產能最具規模的百隆將最大程度受益。作為棉紡織龍頭企業，百隆東方將受益于產業鏈2015年的恢復;與競爭對手相比，公司2015年起將充分受益于越南產能的達產達效，自身產業布局調整對業績正面影響將逐漸釋放。越南TPP關稅協議的簽署，將強化我們對其推薦邏輯。

　　由于TPP的關稅減免有原產地原則，即要求紡織品服裝進入美國等設臵上述條件的市場，其原料上從紗線到布料的生產，加工上從裁剪到縫制的過程均必須在TPP成員國境內完成，而越南紡織產業鏈配套尚不完善，主要體現在技術、資金密集型的紗線、印染、后整理等環節。棉紡龍頭企業在越南設廠可利用當地豐富的勞動力資源，充分采購國際市場原材料(越南進口棉花不設配額限制)，有效降低整體生產成本;同時，正式加入TPP后，越南紡織服裝產品出口關稅優惠，在原產地限制條件下，預計將帶動公司當地市場訂單量顯著提升，從而有助于公司伴隨下游客戶共同拓展海外銷售規模;此外，根據越南稅收法規，以百隆東方為例，越南應稅企業所得稅稅率為20%;若2015年12月之前，公司在越南總投資達到3億美元，并且自實現營業收入當年起的后3年雇傭員工數達到3000人以上，則越南百隆可以享受15年內企業所得稅10%的優惠稅率，并可享受免征4年所得稅，之后9年所得稅減半(即5%)征收的稅收優惠政策。TPP大趨勢下 百隆東方等將受益于提前布局