服裝企業在資本市場動蕩中尋找機會之門

[編輯:Cyx]  [發布時間:2015-09-01]  [華尚匯]

　　導語：2015年，股市的大起大落令人印象深刻，上半年超級牛市來臨，服裝上市企業也在這一波牛市中資本動作頻繁，紛紛講故事投資轉型，股東減持套現動作不停。爾后A股股災來襲，國家隊入場撐股指，歷經千股漲停、千股跌停、千股停牌的奇觀，服裝企業上市之路也硬生生被截斷。而今更大的全球股災來襲，全球各大股指紛紛暴跌，上證指數跌破三千點，一夜回到年初，似乎更大的悲歌正在奏響，而服裝資本在這波風暴中將經歷更大的顛簸。

　　然而危中有機。且不論這波股災是否到底，最壞的情況是不是已經過去了，這種暴跌暴漲的情況都是不尋常的，不尋常之中更突顯價值的力量。泡沫之中，垃圾往往被高估，而暴跌之下，好貨往往被低估。更好的態度是把眼光放高一點，放長遠一點。

　　在上半年牛市之時，指出服裝資本在促進行業轉型升級的同時，亦有“與泡沫為伍”的投機和圈錢的傾向；在6月中下旬的股災中，華尚匯指出在應對股市暴跌的集體動作中要尋找理性和價值的力量；而在這一波全球性的股災中，服裝企業需在更大的格局上與危機共舞，在動蕩中尋找新的機會，創造新的價值和轉型升級的動力。

　　動蕩中服裝企業面臨的戰略性機會：內生增長、國際化和資本市場改革

　　首先是行業內生增長的機會。在中國經濟放緩的背景下，以運動服飾為首的服裝行業開始復蘇，這是國內經濟轉型升級動力和服裝行業內生價值增長雙重作用的結果。8月財新制造業PMI初值47.1，創2009年3月來最低，連續六個月位于榮枯線下，顯示經濟下行壓力漸大。央行8月25日晚間宣布雙降，將基準存貸款利率下調0.25個百分點，同時將銀行存款準備金率下調0.5個百分點，意圖在于釋放流動性，提振實體經濟。

　　而服裝半年報顯示，之前同質化嚴重的運動服飾行業已經開始走出高庫存、大規模關店、業績下滑的低谷，呈現復蘇之勢。安踏、匹克、361度、特步、中國動向等運動品牌紛紛報喜，李寧息稅前利潤加折舊及攤銷已經扭虧為盈。

　　這種現象說明，一是運動服飾及服裝行業在調整過程中已經開始確立自身更具價值和理性的營運模式，二是服裝行業發展空間仍然很大，各種措施及政策均證明，擴大內需促進消費升級、發展服務型經濟是中國經濟轉型的重心，中國經濟長期穩定發展的動力強勁;三是資本將推動運動服飾及整個服裝行業走上整合之路，強者愈強，而弱小者將被淘汰，接下來并購將成為服裝行業的常態。

　　第二是資本國際化的機會。在這次全球性的股災中，A股市場的暴跌和對中國經濟放緩的擔憂是引致全球股市暴跌的重要原因，中國的經濟格局和資本市場已經和全球市場更緊密地聯系在一起。今年以來，我們明顯看到本土服裝行業國際化程度在加深，表現之一就是國外快時尚繼續在國內市場攻城略地，僅8月15日到20日，優衣庫就連續開出了5家店。另外快時尚開始加快渠道下沉的速度，據有關機構統計，今年上半年十大快時尚新開門店中，二三線城市的占比超過75%。

　　另外一個就是跨境電商的迅速發展，跨境電商已成為服裝企業的“大眾情人”，百圓褲業，森馬服飾、361度、富安娜和富貴鳥等企業，紛紛布局跨境電商。同時，服裝資本也在尋求“走出去”，如雅戈爾與中信股份的戰略合作，其中就涉及到“一帶一路”，共同參與國際市場的開拓與發展，并在合作平臺上把雅戈爾品牌推向國際市場，同時引進國際品牌。

　　年內更多國際化投資事件還有：中信資本收購日本服飾公司MARKSTYLER意圖大力拓展國內市場;森馬投資1.15億元人民幣參股韓國電商ISE，計劃在國內開合資公司引進國際消費品牌;貴人鳥2000萬歐元投資西班牙足球經紀公司;等等。無論是金融資本還是產業資本，時尚資本國際化程度都將會進一步加深。

　　第三是資本市場改革的機會。年內股市的暴漲暴跌，資本市場的各種非理性現象和行為引致人們擔憂資本市場的改革會不會就此停滯。恰恰相反，這種現象更凸顯中國的資本市場改革的必要性，改革力度將進一步增大。近期央行的雙降，一方面為了維穩實體經濟，另一方面亦是穩定資本市場預期，而養老金入市，更是表明中國資本市場改革的力度不減。龐大的養老金入市，可以更有利構建多層次資本市場，增強資本市場的開放性。總的趨勢，資本市場將往更多元、更開放、更多層次、更成熟的方向發展。

　　注冊制不會停止，而是會走得更穩，服裝企業進入資本市場的通道將更多元。而對于上市服裝企業來說，經過股市暴跌暴漲的洗禮，對于市值管理和企業治理的理解將更為深刻，手段更為豐富和成熟，這些都將促使服裝企業利用資本市場進行跨越式的發展，催生出高市值的綜合性服裝集團，同時淘汰差劣者，促進行業的進一步整合。

　　與危機共舞，服裝企業在戰略性機會背后的現實規劃

　　面臨戰略性的機會，但能不能把握住、善不善于利用則是另一回事。對服裝企業來說，機會面前人人平等，是否能夠脫穎而出，則看自身“造化”。機會背后，是更激烈的競爭和更嚴酷的優勝劣汰，同時也意味著有跳躍性發展的可能性。就目前來說，在這些戰略性趨勢背后，服裝企業大致可以關注以下幾個方面。

　　第一，服裝企業仍然要專注于主業的優化和改造。目前服裝企業轉型升級基本上走的是“實業+投資”的模式，實業即為服裝主業本身，做好主業能提供更充沛的現金流，這也為投資轉型提供更大的支撐。寒冬之下，現金為王，在擴張同時注意積累糧草，其理大致如此。從目前發布的半年報來看，服裝企業普遍在現金儲備上有一定的基礎。而做好主業，增加現金流的一個重要動作仍是終端渠道的優化，增強單店效率和同店增長，這需要服裝企業做到更“專業化”。

　　內生增長的戰略性機會背后實質上是“專業化”的趨勢，要迎合龐大的中產及大眾消費層的消費需求，迎合國家服務型經濟的轉型需求，產品更專業，品牌更具時尚感和體驗性。

　　其次，在主業做踏實的基礎上，也要把“資本故事”講踏實。在股市暴跌暴漲的過程中，發生了許多非理性的現象。比如改個名字股價暴漲，某些小盤股股價狂漲，沾上某些概念股價馬上封停板，在救市中追逐“王的女人”等等。撇開股市的種種原因不談，就企業來說，如果為講故事而講故事，最后沒有兌現，必然難以支撐資本市場對其的高估值和未來的成長預期。

　　服裝上市企業普遍為成長型的中小盤股，在牛市中資本動作頻繁，也講了不少故事和概念，最好的做法就是抓住資本市場改革的戰略性機會，專注于股市和概念背后的價值因素，做好落地功夫，才是利用好資本市場實現跨越式發展的正途，展現“資本故事”的強大威力。

　　再次，時尚資本的國際化趨勢給服裝企業提供了一個新的全球性的布局機遇。暴跌之下，重組并購動作往往如影隨形。而服裝企業可以不僅僅把眼光放在本土的并購和資源整合上，有實力和眼光的服裝企業可以更多地關注全球時尚資本趨勢。受人民幣貶值和全球性股災影響，LVMH、愛馬仕集團，歷峰集團、Burberry集團近三月股價跌幅超過了10%。而對于受業績下滑壓力的企業，更有可能成為并購的目標，如利豐近期卷入被并購傳聞，背后是其上半年核心利潤暴跌近20%及股價今年以來累計暴跌近25%的狀況。

　　如果說做好主業加厚現金是實現營業性的收入，把資本故事講好是實現商業模式和增加未來的利潤增長點，則并購重組則是更高級的資本性收入，是服裝企業資源整合的資本思維的體現，是企業做強做大的飛躍式途徑。本土服裝企業應該有建立時尚跨國集團的胸襟、思維和準備，這樣的事情可能不會立即發生，但未來一定會發生，而時代正在給我們提供這樣的戰略性機會。  服裝企業在資本市場動蕩中尋找機會之門