原材料價格趨穩背景下 行業盈利能力回升

[編輯:Qsj]  [發布時間:2015-09-08]  [中國證券網]

　　損益表顯示紡織子行業原材料價格趨穩背景下,2015年下游集中補庫存需求帶動產業鏈的恢復性增長,龍頭企業業績增速同比實現顯著增長。上半年訂單量仍在恢復過程中,毛利率則相較上年同期顯著回升。服裝子行業2014下半年起盈利能力逐季恢復,收入自4季度起已連續3個季度正增長。值得注意的是,伴隨前期折扣清理庫存的持續推進,行業整體毛利率水平逐漸恢復常態,15年2季度毛利率相較去年同期有所回升,表明服裝消費市場經過品牌洗牌及結構升級,需求端改善趨勢顯現。重點消費個股的業績變動趨勢與服裝子行業基本一致,但幅度更深,13年下半年起雖表現不及服裝行業整體,但14下半年起業績恢復已強于行業。資產負債表反映出紡織子行業在原材料價格回穩影響下,存貨增速同比顯著提升;而服裝子行業上半年存貨、應收周轉均大幅加快,企業供應鏈調整已初顯成效,盈利質量有所改善。2015年上半年,重點消費個股周轉率改善程度已顯著超越行業平均,且逐季回升。店鋪數平均降幅超10%,而收入已實現11.41%正增長,反映出重點品牌企業歷經前期終端規模收縮、結構調整,整體運營效益伴隨內生指標等的改善已明顯提升。

　　三季報業績預告情況

　　紡織子行業盈利延續增長,服裝子行業業績持續改善。目前80家A股紡織服裝上市公司中超過半數公布了2015年三季報業績預告,其中紡織制造子行業內業績預增為10家,服裝家紡子行業內預增13家。總體來看,我們預計紡服行業三季報業績將延續中報表現,其中,紡織子行業受益于行業整合推進、海外需求恢復性增長持續,以及2015年原材料價格趨穩背景下,下游集中補庫存需求釋放、企業額外原料采購,預計業績增速將同比實現顯著增長。服裝子行業伴隨渠道減負后,終端內生性指標提升帶來的自然恢復性增長,以及龍頭企業利用資源優勢,積極布局轉型,業績增速同比持續改善。

　　年初至今大幅跑贏大盤,相對估值較低。截止8月31日,紡織服裝板塊累計跑贏深成指約54.87個百分點;15年動態PE約30倍,相對于全部A股(剔除銀行)的溢價率目前約在1.2倍,其中,紡織制造1.25倍,服裝家紡1.17倍。