人民幣貶值將給紡服上市公司帶來新生機

[編輯:Qsj]  [發布時間:2016-01-12 14:01:48]  [界面]

　　人民幣貶值趨勢正在給處于困境的中國服裝紡織等行業帶來新的生機。以離岸價計算，從2015年8月7日以來，人民幣兌美元匯率貶值7.51%。
　　2008年的全球金融危機以后，中國的服裝紡織行業深陷兩大泥潭。服裝紡織行業作為傳統加工制造行業，長期以來依賴出口。這樣的收入結構使得企業很容易受到人民幣匯率的波動影響。從2010年5月以來，受到美國貨幣和財政政策壓力，人民幣對美元匯率呈現急劇的單邊升值趨勢。以人民幣對美元中間價計算，從2010年5月至2014年初，人民幣對美元匯率升值10.54%，年均升值幅度接近3%。
　　根據中國紡織工業協會2013年的策略測算，人民幣每升值1%，棉紡織行業營業利潤就會下降約12%，毛紡織行業約下降8%，服裝行業約下降13%。
　　服裝紡織行業的另外一個較大的困境是人工成本的上升。自2008年以來，中國社會整體人工成本大幅上升。以私營部門人工成本測算，2008年以來，人工成本上升幅度超過100%。服裝紡織行業作為勞動密集型產業，在更大程度上遭受了這一不利變動。
　　人民幣匯率升值與人工成本上升，原有的出口價格優勢不復存在，出口下降。以棉紗為例，出口額逐年下滑。
　　人民幣匯率升值與人工成本上升，導致行業利潤率逐年下降。以服裝行業為例，自2005年以來，行業銷售利率潤逐年下滑。毛紡織行業以及棉紡織業雖然利潤總體逐步趨于穩定，但是難以恢復往日光彩。
　　行業利潤下滑，投資下降。不少紡織服裝企業門店關停成為必然。以國內較為知名的企業李寧（2331.HK）為例，其門店數量從頂峰時期的8255家下降到今年6月份的5745家，下降幅度超過30%。
　　行業變動帶來的一個直接結果就是就業。以國內行業領先的上市公司，常山股份（000158.SZ）、浪莎股份(600137.SH)等為例，其員工數量自2010年以來呈現普遍的下降趨勢。雖然，這樣的變動趨勢包含著機器替代人工的成分，但是從整體行業來看，不少中低端企業難以克服人工成本上升以及匯率升值的負面影響。
　　如今，伴隨中國經濟下行壓力加大，經濟基本面已經難于支撐原來較高的匯率水平。隨著國際貨幣基金組織于2015年11月30日宣布將人民幣納入SDR，中國央行對于人民幣匯率管制的進一步放開，人民幣對美元貶值順理成章。此前，包括高盛在內的投行，普遍認為人民幣兌美元此后將可能貶值到6.7左右的水平。
　　人民幣匯率貶值，將提升紡織行業的利潤率水平，穩定就業。以棉紗線為例，2014年中國出口額達20.63億美元。人民幣匯率貶值幅度達到5%，即使靜態測算的背景下，也可以為行業提升1億美元的利潤空間。考慮到人民幣貶值帶來的出口優勢，這一金額將會更大。
　　人民幣貶值還將延緩部分企業外遷工廠到周邊國家的趨勢。鑒于包括越南、巴基斯坦以及印度在內的周邊國家相對中國更為低廉的勞動力成本，不少服裝企業謀劃或者已經將工廠外遷。而這樣的趨勢對于穩定就業顯然不利。
　　中國政府當前正在努力推進的供給側改革以及化解產能過剩的努力，都意味著2016年存在較大的就業壓力。人民幣貶值趨勢也會給國內包括紡織服裝在內的部分行業帶來新的生機，并穩定就業。