供需失衡“虛火”旺

　　一度“風光無限”的PTA行業，如今也步入了落寞的季節。沒有了高額的利潤，取而代之的是全行業虧損，企業降負荷、停產、檢修成為常態。但是從去年年底至今，PTA產業鏈卻意外陷入開工率上高下低的怪圈。這一現象將給整個市場帶來怎樣的影響？期貨日報記者對此進行了走訪調查。

　　規模無序擴張埋隱患

　　“PTA行業近兩年出現的問題，說到底是在為2010年的瘋狂買單。”行業資深人士錢先生受訪時表示，PTA市場之前有過“黃金時代”，但也正是這個階段生產企業“居安不思危”，為后期的發展埋下了產能過剩的隱患。

　　2001年我國加入WTO后，國際市場對中國紡織服裝的需求大增。同時，受益于國內經濟的高速發展，紡織服裝內需也快速釋放。整個紡織服裝市場的爆發式增長，帶動了PTA產業鏈各環節自下而上的高速擴張。

　　“2009年至2011年上半年，可以說是國內PTA行業發展的黃金時期。”信達期貨化工事業部經理張德告訴記者，2010年年底至2011年年初，國內PTA行業利潤驟增。尤其是2010年11月初，國內PTA行業生產動態利潤一度高達3500元/噸，并在較長時間內維持1500元/噸以上的高額利潤。以100萬噸產能的PTA生產企業為例，按這樣的盈利水平，不到三年的時間就可賺回一家同等體量的PTA生產企業。與此同時，PTA下游產品聚酯的生產利潤同樣可觀。在高利潤的驅使下，PTA—聚酯行業自2011年起進入產能擴張高峰期。截至去年年底，國內PTA年產能達3328萬噸，較2010年增長114%；聚酯產能接近4105萬噸，較2010年增長47.2%。

　　浙江華瑞集團有限公司的沈良對此也深有體會。他回憶稱，2008年金融危機之后，我國推出了4萬億元投資計劃，PTA行業的“春天”隨之到來。當時的PTA生產企業只要能夠買到原料，生產后賣出就能賺錢，產品惜售的現象屢見不鮮。“當時生產企業可謂春風得意，均開足馬力生產，且積極籌劃新裝置進行擴產，市場因此出現了一輪井噴式增長。”

　　正所謂物極必反，巨大的產能令PTA市場壓力倍增，近兩年PTA市場競爭異常慘烈。2013年，為搶占市場份額，部分PTA生產企業不得不低價拋貨，盈利能力急速下滑。據東吳期貨分析師王廣前介紹，由于PTA產能趨于過剩，國內PTA生產企業的利潤空間被大幅壓縮，原料和產品議價能力也有所減弱。受產能急劇擴張影響，生產企業開始加強對上游資源PX的爭奪，一定程度上推高了PX的價格。行業利潤同時向上游的PX環節和下游的聚酯環節分流。

　　產業鏈陷“開工率怪圈”

　　因需求不景氣，加上國內經濟增速放緩，PTA生產企業開工率下降成為去年的常態。但去年11月份以來，PTA—聚酯產業鏈生產卻陷入了“怪圈”。在聚酯開工率逐漸降至年內最低位的情況下，PTA生產虧損已接近歷史極值，但PTA裝置開工率仍在高位徘徊，PTA供需形勢急劇惡化。

　　王廣前給記者算了一筆賬，每生產1噸聚酯要消耗0.858噸PTA，以去年國內的PTA和聚酯產能數據計算，如果國內聚酯產能全開，一年要消耗3629萬噸PTA，略高于國內PTA企業滿負荷生產的產能。但這僅是理想狀態，由于去年聚酯生產虧損嚴重，且庫存處在近9個月的高位，國內聚酯裝置相繼進入檢修狀態，聚酯開工率下滑至65%。若要維持供需平衡，PTA開工率僅需在70.37%即可滿足聚酯市場需求。然而，今年1月份，PTA的開工率一直維持在83.9%左右，即使節后降至77.1%附近，仍顯偏高。

　　數據顯示，截至2014年1月15日，PTA生產企業的動態生產虧損幅度達503元/噸，較去年300元/噸的平均虧損幅度增加不少。虧損加劇，同時庫存壓力偏大，但生產意愿卻不見明顯減弱，在這背后是PTA生產企業的博弈。

　　“在市場競爭激烈的格局下，PTA生產企業之間誰也不愿意關停裝置，將自己的市場份額讓給別人。”王廣前解釋說，去年國內PTA產能利用率僅為75.85%，今年還有翔鷺石化、恒力石化、盛虹石化三套總計790萬噸的產能等待釋放，且這部分產能均是去年推遲投產的。特別是翔鷺石化的440萬噸產能早就有投產預期，只是在等待適當的時機。

　　在沈良看來，聚酯行業開工率下滑以及PTA生產企業“逆勢”開工，都是為了今年的PTA合約談判。聚酯工廠因效益不佳，同時也為了在PTA合約談判中獲得更大的話語權，紛紛降低開工負荷或者公布檢修計劃。而PTA生產企業中，“逸盛行為”主導了整個市場。據沈良介紹，PTA龍頭企業逸盛石化為了增加今年PTA合約談判的砝碼，改善發貨延遲情況，在各個主要碼頭均準備了相當數量的庫存，以方便發貨。同時，它還利用生產成本較低的優勢，積極生產，打壓其他企業。

　　實際上，隨著新增產能不斷釋放，PTA行業競爭加劇，合約貨的方式是PTA生產企業最重要的銷售模式。多數PTA企業在春節前后維持高負荷，主要是為了保證對下游合約客戶正常供貨。

　　此外，由于PTA期現價差擴大，聚酯工廠買入現貨，然后在期貨1401合約上賣出，比自己生產更加劃算。出于這種考慮，聚酯工廠在開工率下滑的情況下，仍積極接貨。這制造了PTA企業積極開工生產、聚酯工廠和貿易商積極接貨的供需兩旺假象。

　　產能過剩將加速行業整合

　　“市場確實有些不理性，畢竟目前PTA生產是虧損的，開工越多只會虧損越多，而且PTA生產企業的現金流情況也不如聚酯工廠。在聚酯工廠壓低生產負荷，對PTA需求減少時，PTA生產企業也應該主動降低產量。”對當前PTA產業鏈供需嚴重失衡的現象，不少市場人士向記者道出了他們的擔憂，短期內PTA供應過剩會進一步加劇，將打壓現貨價格，加重生產企業的虧損情況，進而加速PTA行業的整合和洗牌。

　　“就整個紡織產業鏈來講，近幾年產能擴張自下而上進行，行業利潤也經歷了由下游向上游轉移的過程。當前正處于上游原料PX產能的擴張周期，PX利潤被壓縮，未來PTA價格還將經歷成本塌陷型下跌。”貿易商李先生告訴記者，出現產能過剩之后，行業整合是必然趨勢。由于2011年以前，PTA生產企業暴利，當前雖然虧損，但它們還可以“吃老本”。另外，為了保證市場占有率，企業出現虧損也繼續生產。同時，隨著PX供應增加，PTA供應只增不減局面將維持一段時間。但當庫存增加到一定程度，部分企業扛不住虧損時，行業洗牌便會開始。

　　華泰長城期貨分析師錢濤表示，聚酯行業對于PTA的需求每況愈下，按照市場買漲不買跌的心態，下游采購在熊市中會更為謹慎和保守，這便導致上下游關系陷入惡性循環。在他看來，要讓市場恢復到理性狀態，PTA生產企業需順應大勢。“在產能過剩的背景下，PTA生產企業不能再盲目開工，要以市場為導向決定開工率，尊重價格運行規律才是企業的理性選擇。”