成本支撐猶在 PTA難以深跌

[編輯:Qsj]  [發布時間:2015-08-04]  [期貨日報]

　　近期塑料、甲醇等化工品在原油帶動下出現大跌，但PTA比較抗跌，不管是現貨還是期貨，下跌幅度都非常有限。成本支撐和現貨企業挺價支持PTA保持堅挺，后續需重點關注成本變化對市場的影響。

　　行業基本面變動不大

　　7月中旬以來，PTA生產企業的開工率一直維持在65%左右，下游聚酯開工率一直在73%左右徘徊，PTA的供需情況大體穩定。特別是下游聚酯開工經歷前期大約10%的下跌后開始逐漸企穩，這顯示下游需求相對穩定。從現貨市場成交情況看，盡管聚酯企業仍以剛需采購為主，但當現貨價格跌破4500元/噸后，下游采購意愿明顯增強。

　　由于PTA價格下跌，PTA生產企業的加工利潤顯著收縮，甚至已經處于虧損狀態。當現貨價格跌破4500元/噸，PTA現貨企業開始采取措施提振現貨價格。一方面，多家企業聯合推出檢修計劃，另一方面逸盛等大廠開始買入現貨以支撐價格。

　　PX成本支撐作用繼續顯現

　　盡管7月原油價格下跌超過20%，但同期PX價格下跌幅度不到8%，特別是7月15日以來，PX價格一直在970—950美元/噸區間窄幅波動，并未有實質下滑。正是PX的相對堅挺使得PTA可以無視原油的連續回落而一直維持振蕩。

　　PX堅挺的原因主要是生產商利潤不佳、裝置檢修延期。三季度以來，受制于加工利潤有限，特別是直接以混二甲苯加工PX基本沒有利潤，韓國、新加坡多條亞洲PX生產線延期重啟。這在一定程度上使得市場上PX供應略微偏緊，因而在原油連續下跌的情況下，PX還能保持相對穩定。

　　從影響因素看，短期聚酯開工料不會繼續下行，但回升恐也比較困難，這意味著下游需求不會出現大的變化，變數最大的是PTA企業的開工情況和上游PX價格情況。PTA企業公布的檢修計劃大都在8月下旬之后，到時能否執行恐怕還需看實際利潤，這短期內不會對PTA期價帶來實質影響。

　　PX價格將是后續PTA走勢的關鍵影響因素。在PTA開工相對穩定的情況下，PX價格將跟原油以及自身利潤水平密切相關。盡管原油仍在走低，但筆者認為在8月、9月北美將迎來用油高峰的情況下，原油價格跌破前低的概率不大。而PX利潤水平短期不會有大的改善，PX裝置重啟動力不足，近期泰國一套65.5萬噸的裝置因故障停車。

　　結論

　　綜合來看，PX價格下跌空間不大，對PTA的成本支撐猶在，PTA料難深跌。若是原油回升，PTA料將迎來反彈。