棉花與粘膠水漲船高 長期景氣向上

[編輯:Qsj]  [發布時間:2016-07-14 14:07:00]  [華創證券]

　　棉花期貨主力合約1701近兩星期大幅上漲,漲幅約20%，粘膠短纖與棉花有一定替代關系，歷史上棉花價格與粘膠短纖價格關聯度較高，棉花價格上漲有望帶動粘膠價格上漲。
　　1.粘膠短纖供需明顯改善，長期景氣向上。
　　2014年開始粘膠短纖行業基本無新產能投產，行業開工率觸底并逐漸回升。據統計，2015年粘膠短纖產量318萬噸，表觀消費量310萬，按行業370萬噸產能計算，2015年平均開工率達86%。目前正值下游紡織行業淡季，但粘膠短纖價格仍維持相對高位，中端市場成交價約13500元/噸，與14年、15年同期價格相比明顯上漲，表明粘膠短纖行業供需格局已明顯改善。
　　從行業內公司公布的擴產計劃來看，未來兩年行業新增產能增速分別為7%、5%，新增投產投放有序，而粘膠短纖年需求增速約7%-8%，新增產能可順利得到消化，因此我們預計未來兩年粘膠短纖行業長期景氣向上。
　　2.棉花價格上漲，打開粘膠價格上漲空間。
　　從棉花和粘膠短纖的價格走勢來看，二者具有高度的相關性，往往同漲同跌。棉花期貨價格自2016年4月11日由10190元/噸開始上漲，目前棉花期貨價格已達15425元/噸，累計漲幅達50%以上，并且棉花期貨價格已大幅超過粘膠短纖價格，棉花價格上漲有望帶動粘膠短纖價格上漲。
　　3.三季度紡織需求旺季+G20峰會部分企業停產檢修，粘膠短纖價格有望超預期上漲。
　　2016年杭州G20峰會將于9月4日-5日在杭州舉行，周邊部分企業將因此停產。浙江富麗達位于杭州市蕭山區，具有粘膠短纖產能18萬噸，占行業產能約5%，預計將在G20峰會期間停產檢修，而8、9、10月份正值紡織行業傳統旺季，對上游紡織原料需求旺盛，三季度需求旺季疊加部分企業停產檢修有望帶來粘膠短纖價格超預期上漲。