國際、國內棉價依然處在跌勢之中。鄭州期棉指數從下半年的15965點跌至目前的12945點，跌幅18.92%。雖然期間受到直補政策頒布、加工廠搶棉、棉花減產等利多因素的影響，但反彈力度最大區間僅為12570點至14025點的1455點。盡管有投資者認為13000點處存在減產支持、倉單生成制約、技術點位支撐等因素，但從鄭棉指數的長周期走勢看，下跌應未完成，2008年低位似在招手。另外，今年以來國內市場對沖交易盛行，多一手其他商品必空一手棉花的做法，更使得期棉合約弱不禁風。

　　筆者認為，棉市隱約出現的一些利好除非具有特別力度，否則只能是短暫的支持。操作上，逢高沽空依然有理，品種間、月間套利操作，可依期間的價差規律相機而行。

　　下半年以來，在除美國之外的各主要經濟體經濟增速減緩、需求滑坡的大背景影響下，國際主要大宗商品呈現大幅下跌態勢。從國際棉價看，OTLOOKA指數從90.70點跌至66.15點，跌幅27.07%。進口棉FCINDEXM指數從92.14點跌至70.69點，跌幅23.28%。國內棉花CCINDEX3128B指數從17390點跌至14706點，跌幅15.43%。國際棉花供求仍顯失衡。據11月份USDA報告，2014/2015年度全球棉花產量預估2604.2萬噸，消費量預估2478.9萬噸，期末庫存為2337.5萬噸。雖然全球新棉花總產量低于前三年，但全球棉花期末庫存持續增加，庫存消費比達94.3%，創下多年新高，去庫存壓力一直存在。

　　國內減產難掩需求下滑。USDA預估新年度我國棉花產量為653.2萬噸，同比跌幅8.4%。中國棉花信息網預估為602萬噸，同比跌幅13.0%。從消費看，USDA預估我國消費量為816.5萬噸(月均68.04萬噸)，同比增長65.3萬噸。中國棉花信息網預估消費量為775萬噸(月均64.58萬噸)，同比微增55萬噸。從庫存看，UDDA預估我國庫存量1353.3萬噸，僅比上年減少12萬噸。庫存消費比達到165.5%，按當前月消費量估算，消化這些庫存尚需20個月。從下游消費狀況看，10月份全國百家重點大型零售企業服裝零售總額同比下滑2.5%。而10月份我國出口紡織品服裝265.38億美元，同比增加10.18%，環比減少7.05%。1月份-10月份我國紡織品服裝累計出口2484.73億美元，同比增加6.36%，增幅縮減。

　　內外價差仍然偏高。價差擴大的結果是，外棉的吸引力仍在增大，內棉和國內去庫存的壓力短期難以解除，價格向下的驅動繼續存在。從ICE棉指走勢看，60美分已經被突破，一旦此處支撐塌陷，下方將劍指50美分，折成到岸價的結果將會令人不寒而栗。

　　國際國內棉市何時反轉？筆者認為，判斷棉市轉折至少需要以下四大信號：一是，紡織廠訂單放量；二是，紗線價格趨漲，其中前兩項需維持至少2個月的時間和一定的增量；三是，棉花種植面積和總產量劇減；四是，全球及中國棉花去庫存基本完成，中國庫銷比處在低位。