因市場對尚未公布的直補細則理解為偏空，昨日，鄭州棉花期貨主力1501合約破位下行，再創近五年來新低。

　　市場人士預計，目前新年度國家對棉花補貼預計將無下限，鄭棉下方并無政策支撐；加之全球棉花連續第四年供應過剩，以及中國形成的巨量庫存，令鄭棉下行壓力極大。

　　鄭棉跌破萬四關口

　　昨日，鄭棉1501合約大幅回落，開盤于14210元/噸，收盤于14905元/噸，較前一交易日跌345元/噸，跌幅2.42%，成交量大幅增加，由202688手增至483108手，持倉量增加42826手至446524手。外盤方面，美期棉上周五小跌，12月合約開盤于66.47美分，收盤于66.57美分，跌1美分，跌幅為0.02%。

　　而8月4日以來，1501合約自五年低位14010元絕地反彈，一度六連陽。不過，在多次上攻15000元/噸整數關口過程中，多頭漸漸失去信心，8月14日，該合約上探至14980元后便震蕩走低，并多次領銜國內商品跌勢，連續第四個月收陰。而此間洲際交易所（ICE）棉花期貨止跌企穩，主力12月合約8月份累計上漲5.89%。

　　另據文華財經報道，受進口棉價格低廉的沖擊，以及消費端萎靡窘境影響，自2013年11月28日啟動的儲備棉投放進展情況不佳，即便中棉協4月起將標準級棉競賣底價由18000元/噸下調至17250元/噸，成交率仍不甚樂觀。隨著拋儲結束及新棉上市時間節點的靠近，5月下旬開始，儲備棉成交比例基本維持在20%下方，甚至存在個別交易日跌落至個位數的尷尬局面。

　　不過，龐大的庫存依然震懾著多頭。國家棉花市場監測系統預計，2014/2015年度國內棉花期末庫存消費比為177.15%，創歷史最高。中儲棉總公司消息顯示，2011年以來累計收儲棉花1640多萬噸，年均儲備棉作業量達820多萬噸。

　　“直補”被解讀為偏空

　　本周國內棉花市場將正式進入2014/2015年度，而新年度新疆棉花目標價格補貼試點的實施細則尚未公布，多頭尤其忐忑不安。據悉，當前的傳聞內容相比之前更為一致，目前新年度國家對棉花補貼預計將無下限，鄭棉下方并無政策支撐。

　　來自中國棉花信息網的消息，從側面反映了部分細則內容正在逐步浮現。

　　首先，新疆兵團的棉花補貼將按照產量為基準，新疆自治區則60%按照面積、40%按照產量。其次，財政補貼的額度暫時沒有設置明確上限的說法，但總補貼額度將根據棉花產量來進行測算。再次，在托底價格方面，傳言有多種版本。但多數認為，在對市場的調控過程中國家為了提高政策的有效性，更傾向于讓市場在資源配置中起決定性作用，隨行就市，政府不會輕易過早介入市場。內外棉價差和棉農的賣棉難將成為政府考慮出手的前提條件。第四，9月至11月份期間將是目標價格補貼實施過程中的籽棉采價期。據了解，目前中國棉花協會和相關部門已經做好價格監測的布置工作。最后，市場傳聞新疆將對軋花廠進行授權，獲得授權資格的企業可以參與到目標價格補貼的收購資格中，棉農只有通過授權軋花廠交售才能獲得補貼，軋花廠則需要將棉花放入監管倉庫。市場較為關注如果軋花廠不存入監管倉庫直接將棉花銷售出去，可能將會影響出疆運輸補貼的申請；此外，國家或將通過一些方式來鼓勵軋花廠將棉花存入監管倉庫，但同時也將通過一些措施來約束軋花廠的行為。

　　現貨市場上，來自山東的相關棉花企業負責人介紹，目前，距新棉大面積上市愈來愈近。與國儲棉成本高、質量差、拋售難形成鮮明反差的是，新棉憑借其質量佳、價格低等優勢備受紡企青睞。盡管如此，儲備棉投放成交謹慎的特點，同樣傳導到市場對新棉的收購方面。在棉花目標價格公布前，棉企、軋花廠、紡織企業等棉市各主體普遍持觀望態度，不敢貿然開秤。

　　不過也有人士表示，不管后期公布的直補細則到底采取哪種模式，預計還會有相互扶持的政策細則以完善直補政策。在拋儲結束后的“真空期”，鄭棉盤面或許會呈現短暫的上沖動能，涉棉企業可實時關注，以抓住合適的賣保時機。

　　編者按：今年國家正式啟動東北和內蒙古大豆、新疆棉花目標價格補貼試點，邁出了我國農產品定價機制改革破冰的關鍵一步。另據了解，廣西和云南的蔗糖，湖北省等主產區的油菜籽，有望將成為棉花和大豆之后實行目標價格補貼試點的兩類農產品。眼下，棉花、大豆成熟在即，相關目標價格補貼試點的具體實施細則卻遲遲未落地，因不確定性因素導致的各種傳言在市場中飛舞，“心里沒譜”的人們將目光轉向預示價格風向的期貨市場。