在商品的基本面分析中，供需結構分析是影響商品價格的主要因素，也是決定商品價格大方向的主要力量。因此，在分析商品價格的過程中，供需分析是重中之重，下面就中國棉花市場的供需變化來分析下棉花的價格走勢以及對于未來價格趨勢變化的前瞻性指導。

　　1.中國供給變化：中國棉花市場供給的變化較大，增產、減產交替輪換。據USDA統計數據顯示，2004-2007年中國棉花產量整體出現逐年增長的態勢，特別是2006年增產幅度較大，同比增加20.50%，達到805.85萬噸，2007年產量繼續增加，達到839.9萬噸，增幅達4.22%。這四年間棉花產量在大幅增長。2008-2010年，受經濟危機影響棉花產量出現減少。而2011年開始，面對棉花價格的大幅下挫，中國開始進行大規模的收儲，有效保護了棉農的利益，因此種植面積、產量再次提高，再次恢復到800萬噸的水平上。但是，到了2013年，產量再度減少，達到700萬噸左右的水平。從中國棉花產量的變化看，受到中國政策的影響比較嚴重，因此，在棉花的種植與產量上，也出現了增產、減產交替輪換的現象。大概周期在2-3年輪換一次。

　　2.中國需求變化：中國棉花需求的變化較為有規律。2004-2007年，中國需求量呈現逐年增長的態勢，由870多萬噸逐漸增加到1100多萬噸，幾年間的增長幅度在26%左右。但是，到了2008年，由于受到金融危機的影響，中國棉花需求大幅縮減，需求量僅為998.80萬噸，不足1000萬噸。2009年過后，中國的四萬億經濟刺激計劃激發了市場的需求，需求量再度恢復到危機前的1000萬噸的水平上。但好景不長，積弱難返的經濟讓市場需求重新滑落。2009-2014年，需求量由1000多萬噸重新回落到800多萬噸的水平上，降幅大概在20%左右。

　　3.中國供需平衡：雖然中國棉花產量變化節奏轉化較快，但是綜合需求的變化，中國從2004年到2010年都是處于供不應求的市場狀況中。特別是2004-2008年5年間的量的積累終于促成了2009年棉花市場質的飛越，創造了歷史上超級大牛市的誕生，棉花行情一飛上天。火爆行情延續了將近2年時間（2009-2010年）。但是，從2010年末至2011年初開始，市場的極度透支，讓價格快速回落。面對價格的重挫，中國再也按耐不住，從2011年開始啟動了連續三年的收儲政策，讓價格暫時企穩住，這為后來價格的運行埋下了隱患。從中國棉花的供需平衡表看，雖然2011年-2013年市場也處于供不應求的格局中，但是巨大的進口量加上中國三年間收儲的1600萬噸的巨量庫存足以讓市場不堪重負，這在下面將要分析的庫存消費比中有所體現。

　　4.中國庫存消費比：2004-2008年中國庫存消費比都在40%-50%區間，但是到了2009-2010年庫存消費比急劇下降，這兩年分別為30.50%和23.07%，這也就是促成了大牛市行情的基本面因素。到了2011年中國開始啟動收儲以來，庫存消費比驚人的放大，這幾年間分別達到81.68%、139.89%、181.74%和163.58%，幅度增加的有些驚人，這也是基本面的變化對于價格的影響，這時的市場經歷了連續幾年的回調行情。2014年，棉花取消收儲，新疆棉開始直補，更是讓棉花市場出現斷崖式下跌，內外棉價差逐漸收斂，國內棉回歸正常價值。

　　5.2015年價格展望：2015年，國內棉花市場最大的隱患將是巨量庫存的壓力，居高不下的庫存消費比將會始終制約價格。去庫存化將市場未來幾年內國內棉花市場重點考慮的問題，如不能有效解決，必將對價格形成壓制。并且2014年末取消棉花收儲政策讓棉花價格失去保護，市場將決定未來棉價的走勢，政策主導的棉價將成為歷史，市場化將取代政策主導未來的棉花市場。而從目前棉花市場內外棉的價差看，還是比較大的。之后的市場將是內外棉價差回歸的市場，國內棉價將會繼續弱勢調整。

　　作者：南華期貨 李宏磊