一、行情回顧
　　ICE棉花期貨：周一為美國假日休市，交投最活躍的7月合約周二略有高開于63.33美分，盤中沖高回落，上漲0.01美分；周三收陰走低，下跌0.26美分，盤中最低至63.03美分，這是本周的最低點；周四反彈走高，上漲1.28美分；周五大幅沖高，盤中最高至66.59美分，這是本周的最高點，沖高后快速回落收回大部分漲幅，最終上漲0.02美分。周五收盤于64.35美分，本周合計上漲1.05美分，成交89969手，持倉97197手。
　　鄭棉期貨：主力1509月合約周一略有低開于13015元，低開低走，收陰下跌40元，盤中最低至12935元，這是本周的最低點；周二高開高走，上漲70元，盤中最高至13180元，這是本周的最高點；周三高開低走，上漲10元；周四窄幅調整，上漲10元；周五高開高走，上漲50元。周五收盤于13120元，本周合計上漲100元，成交約60.7萬手，持倉約29萬手。
　　二、市場影響因素分析
　　——基本面
　　1、宏觀面。美國方面：4月耐用品訂單月率為-0.5%，預期-0.5%，前值4.7%；5月Markit綜合采購經理人指數初值56.1，前值57；4月新屋銷售月率6.8%，預期5.0%，前值-11.4%；5月消費者信心指數95.4，預期95，前值95.2；美國上周初請失業金人數28.2萬，預期27萬，前值27.4萬；美國第一季度GDP年率修正值-0.7%，預期-0.9%，前值0.2%，第一季度經濟萎縮，自2009年美國經濟增長進入擴張以來，GDP萎縮的次數僅有三次；5月密歇根大學消費者信心指數終值90.7，預期90，前值88.6。歐元區方面：德國6月Gfk消費者信心指數10.2，預期10，前值10.1；英國第一季度GDP年率修正值2.4%，預期2.5%，前值2.4%；歐元區5月商業景氣指數0.28，預期0.35，前值0.32；歐元區5月消費者信心指數終值-5.5，預期-5.5，前值-4.6；德國4月零售銷售年率1.0%，預期2.5%，前值3.5%；歐元區5月經濟信心指數為103.8，預期103.5，前值103.7，經濟景氣指數好于預期；希臘和債券人談判仍陷僵局，市場對歐元區完整性表示不確定。其它主要經濟體：日本4月失業率3.3%，預期3.4%，前值3.4%；加拿大3月GDP年率-0.6%，預期0.3%，前值2.4%；加拿大第一季度GDP季率-0.1%，前值0.6%；中國制造業九據連續第三個月萎縮，經濟活動下降，內外需齊低迷令經濟依然低位徘徊，寬松政策力度仍需加強。
　　2、ICE棉花期價出現一定抗跌，但上行阻力依然較大
　　本周一休市，周二和周三盤中有小幅沖高，但最終以下跌收盤，延續了下跌走勢，首先整體基本面不佳，繼續打壓棉價，中國2014/15年度年末庫存增加至6533萬包，全球年末庫存升至1.10254億包，可見本年度內市場基本面并無向好改善，反而利空加重，新年度改善也不及預期，令投資者對后勢信心不足。價格大幅下跌后，刺激了部分紡織廠需求買盤介入，并且預計本周公布的棉花周度銷售數據將繼續回暖，這支撐棉價盤中出現反彈，但僅僅是盤中出現反彈，當前的抵抗難以抵消市場的弱勢格局，現貨基本面不佳及美元持續走強令棉價繼續使周二周三棉價承壓。
　　周四價格止跌反彈，支撐因素，一是美元反彈上漲暫頭暫緩，美元指數周三和周四出現回落，收陰下跌，且大宗商品多數有回升跡象，有利于棉價走高；二是美棉播種進茺緩慢，美國農業部在每周作物生長報告中公布稱，截止5月24日，美國棉花種植率為47%，之前一周為35%，上年同期為60%，五年均值為61%，德克薩斯州種植率為29%，去年同期為47%，五年均值為50%，種植放緩可能損及新年度棉花產量；三是得益于大跌之后的調整意愿以及對美棉周度銷售繼續回暖的樂觀預期支撐。周五市場預期的銷售報告利好兌現，美國農業部周五公布的棉花出口銷售報告顯示，截止5月21日當周，美國2014/15年度棉花出口凈銷售117500包，主要出口目的地為越南、土耳其和中國香港，銷售量較之前一周攀升98%，較此前四周均值增加86%，出口裝船339200包，主要運往中國大陸、越南和土耳其，較之前一周減少1%，較此前四周均值增加6%，強勁的銷售數據支撐7月合約在周五升至近兩周高位，但最終也表現為沖高回落，如周二周三一樣沒有守住盤中漲幅，利好消化后，價格回落。從整體來看，在當前價位，ICE棉花期價出現了一定的抗跌，但多頭的力量還不足。
　　3、現貨市場疲軟，鄭棉期貨反彈空間有限
　　鄭棉期貨低開高走，小幅反彈，結束了之前連續三周的下跌走勢。現貨面，中國棉花價格指數3128B棉報13313點，下跌52點，現貨指數跌幅較之前幾周擴大，現貨基本面仍較疲軟，主要不利因素為：一是拋儲政策未落實，拋儲價格、數量以及是否搭配棉花進口配額，是市場關注的焦點，這關系到棉價的走勢，對價格有一定的壓力；二是是全棉紗行情趨淡，紗線銷售明顯放緩慢，訂單減少，大單更是稀少，局部紗線價格回落，淡季來臨，并且面臨不確定的政策，紡織企業謹慎，為了減少風險，降低原料庫存，堅持隨用隨買，一些企業甚至暫停采購，觀望后市；三是現貨價格疲軟，成交不佳，港口現貨報價也下調，庫存較多，高等級棉緊缺，現貨成交不活躍，而市場中現貨高等級棉價格堅挺，尤其是南疆手采棉，2128級監管庫毛重提貨價13400-13500元/噸，詢價成交并沒有減緩，資源稀缺，價格抗跌，但這改變不了市場整體的弱勢；四是進口紗線沖擊，2015年以來，進口棉紗呈現持續高位增長，影響了國產紗線的消耗，也壓制了棉花需求的改善向好。總體上市場仍是利空多于利好，利空占據主導。
　　新棉方面：國家棉花市場監測系統于3月開展的植棉意向調查顯示，2015年黃河流域植棉意向面積為1091.1萬畝，同比下降31.8%，長江中下游棉區植棉意向面積為837.6萬畝，同比下降33.8%，2015年西北內陸植棉意向面積為3141.9萬畝，同比下降3.9%，其中新疆同比下降9.0%，甘肅下降低37%。新疆種植面積相對穩定，內地棉花定額補貼幅度不大，且種植效益下降，難以調動棉農種棉積極性。總體全國各地區新棉長勢良好。
　　——技術面
　　本周先抑后揚，最初兩日延續了弱勢下跌走勢，最后兩日發力沖高，但最終實質漲幅不大，可以看出價格有一定的抗跌，但上行阻力依然較大，市場還沒有完全擺脫弱勢格局。
　　僅周一低開收跌，之后幾日表現為連續的小幅反彈，價格脫離低位，暫時在13000附近得以支撐，預計近日將延續調整，價格重心有望繼續小幅上移。
　　三、后勢展望及操作建議
　　美國第一季度經濟萎縮，這其中有有季節性調整的因素，美國經濟基本面仍強勁，二季度有望反彈。歐央行年初的量貨寬松計劃對歐元區經濟帶來了積極影響，復蘇勢頭漸強，但總體仍較疲軟。中國經濟下行壓力加大，部分經濟風險顯現，今年繼續實施積極的財政政策和穩健的貨幣政策。保持流動性合理充裕。
　　ICE棉花期價本周突出的表現為沖高回落，顯示市場有一定的抗跌性，一些多頭買盤開始顯現，從近幾個月的走勢來看，這種買盤經常出現在價格出現大跌之后，并且伴隨美棉周度銷售量的增加，可見當前有一些穩定市場的因素，一是價格低刺激需求增加；二是國際市場對高等級棉的需求持續增加，中國需要進口高等級棉，印度紡織廠對進口棉的需求不斷增加，進口美國高等級陸地棉和長絨棉的占比仍然最大，這些資源在減少。棉花出口銷售強勁支撐棉價沖至兩周高位，盡管收回漲幅，但從另一方面來看，周度銷售看好，可能會使美國農業部可下調結轉庫存預估，這也是潛在的支撐，還有種植進度緩慢，種植面積減少，都有利于穩定棉價，但這些利好因素目前僅僅是穩定因素，還不足抵消整體基本面的利空。
　　鄭棉期貨小幅反彈，面臨的基本面并不好，首先國儲棉投放政策未定，國儲庫存在1000萬噸以上，這不得不使企業擔心，這是懸在價格上方的大的利空，另外市場猜測拋儲可能會搭配一定的進口棉花配額，進口配額可以滿足一些企業對高等級棉的需求，這將會使國內現貨棉價更加趨弱，總之近期拋儲的消息使得紡企業的觀望情緒加重，不確定的消息更令市場擔憂，市場成交清淡，繼續抑制皮棉現貨行情。下游市場還沒來得及有大的改善，淡季行情已來到，現貨需求改善更加艱難，也將繼續限制棉價反彈空間。
　　總體上，現貨基本還沒有出現有力的利好因素，仍需要較長時間改善，鄭棉期貨和ICE棉花期價總體還未脫離區間調整行情，ICE棉花期貨7月合約下方支撐在62美分附近，鄭棉期貨1509月合約掙扎于13000附近，技術面也仍偏弱，短期難有向上突破的行情，總體將延續區間調整。棉價小幅反彈 總體偏弱偏空格局未改