棉花新花上市 政策影響走勢

——銀河期貨棉花3季度季報

[編輯:KK]  [發布時間:2016-10-17 09:10:33]  [銀河期貨]

　　一、前三季度市場行業回顧

　　今年前兩個季度國內GDP增速維持在6.7%，第三季度的GDP數值仍未公布，但是從目前公布的一些指標中我們能看到，拉動經濟增長的三駕馬車中，貿易情況仍然是比較差的，同比增速維持負值，投資情況不好，增速在第三季度開始下滑，而消費情況相對較好，增速基本和去年持平，因此我們預計第三季度GDP想要維持在6.7%，動力是不太足的。另外今年前三季度我國經濟的一大特點就是房地產市場火熱，為了防止經濟硬著陸，國家增加流動性，實行較為寬松的貨幣政策，但是我們也能看到近期M1和M2同比增速的“剪刀差”不斷擴大，企業不愿意將資金投到實體企業中，M1上升未有效傳導到實體經濟，而是大量的流入房地產中，抬高了房價。房地產泡沫逐漸生成，因此對于我國實體企業盈利能力能否有效恢復仍是一個不確定因素。

　　國際方面，美聯儲本來是準備在本年度加息一次的，而且其本國經濟也支撐加息，但是由于國外的環境變化較大，產生了許多不確定因素，比如英國公投，法國遭遇恐怖襲擊，歐洲遭遇難民危機等都延緩了美聯儲加息的進程。但是美聯儲主席耶倫的態度也可以推測，今年美國12月加息的可能性較大。另外一個不確定因素是美國的大選。

　　國內棉花，前三季度國內的棉花價格走勢波動劇烈，從年初大家有拋出預期，棉花價格大跌，之后隨著拋儲推遲到5月3日，棉花由于短期緊缺，價格大漲，期貨價格最高超過一萬六，但是隨著之后拋儲投放期延長至9月底，棉花市場價格又開始下跌。本年度儲備棉放出來之后，遭到紡織企業大搶，由于儲備棉顏色級貼水大，企業大量競拍底價儲備棉。從今年的棉花生長情況來看，2016年度新疆棉花質量好，單產高，總產預計增加。需求方面，企業表示前半年國內的紡織服裝經營情況較好，從6月份訂單開始轉差，但是整體的經營情況要好于去年。

　　國際市場，美國棉花前期由于炒作德州天氣干旱等因素價格大漲，但是之后旱情大幅緩解且USDA大幅調整美棉產量，美棉價格大跌。印度的棉花價格在年后一直維持漲勢，其中6月份開始漲幅大增，主要是由于其國內棉花短缺，國際棉價走高，而印度不得不采購澳棉和西非棉以及印度棉花種植棉花大減等原因，但是從目前的情況來看，印度棉單產預計增加，總產可能和去年持平。

　　二、新疆新花質量好，交售價格較高

　　根據中國棉花協會報告，8月份，全國棉花大部處于裂鈴吐絮期,氣象條件總體較適宜棉花生長，預計單產持平略增。新疆大部棉區低溫多雨，但對棉花生長影響不大，單產較前期繼續提高；黃河流域總體氣象條件較好，但本月中下旬出現降雨、大風等不利天氣，預計單產較前期預測略減，同比持平略增；長江流域高溫天氣導致棉花蕾鈴脫落增加，單產將繼續下降。按照被調查棉農植棉面積加權平均計算，預計全國棉花總產量約464.1萬噸，同比下降3.7%。

　　8月，新疆棉花大部地區進入吐絮期，南北疆氣象條件各有不同，其中南疆自8月中旬開始降雨偏多，部分地區出現冰雹等極端天氣，但對棉花長勢影響不大；北疆天氣以晴好為主，棉花長勢較好。全疆棉區病害發生程度較輕，蟲害發生程度較前期嚴重，主要以蚜蟲為主。按被調查農戶加權平均計算，新疆棉花單產增加9.3%，環比增加1.4個百分點，產量約為365.6萬噸，同比增加2.4%，較上期預測增加4.8萬噸。月底，南疆個別棉區和吐魯番棉區已開始零星收購。

　　黃河流域棉區大部氣溫偏高，光照充足，降水量適宜，棉田土壤墑情好，利于棉花開花結鈴。但中下旬出現的降雨，在緩解旱情的同時，降雨量大的地區出現一定的內澇，大風又導致部分棉株倒伏，對棉花結鈴和吐絮不利；降雨量小的地區仍存在一定的干旱。截止8月底，因前期伏前桃較少，吐絮采摘的比例較去年同期減少，總體病蟲害較輕發生。棉花總體長勢好于去年，據中國棉花協會預測該流域單產持平略增，產量約46.0萬噸，同比下降17.3%，較前期預測減少0.3萬噸。

　　上旬，長江流域棉區大部天氣正常，棉花生長有所恢復；中旬，出現持續高溫天氣，導致部分地區棉花花蕾、棉鈴脫落，不利于后期棉花生長。長期的高溫晴熱天氣導致土壤水分大量蒸發，棉株缺水，沒有灌溉條件的田塊棉花出現早衰，棉花長勢較差。截止8月底，雖前期棉花生長普遍推遲，但因干旱導致早衰，棉花吐絮采摘的比例與去年相當。棉花總體長勢較差，預計該流域棉花單產下降，產量約44.9萬噸，同比減少26.6%。

　　今年新疆棉花單產較去年大增，好一點地區的籽棉單產在380公斤/畝-400公斤/畝，大家預測今年新疆皮棉總產量能夠達到380萬噸。另外由于今年天氣比較配合，新疆棉花質量非常好，“雙28”和“雙29”的棉花很多，好的棉花能夠達到“雙30”。另外今年棉花的馬值也很好，大家預測大部分馬值為A和B2級。而新年度新疆棉花的上市期也較去年略有提前，收購價格維持在6.5-7元/公斤，而目前新疆當地軋花廠有搶收現象，而棉農也有惜售的意愿。

　　三、拋儲即將結束，新花上市預計價格丌低

　　9月份儲備棉競拍即將結束，由于新棉預計銷售價格較高，從目前的報價來看，價格在14500元/噸-15500左右，因此紡織企業在儲備棉結束前積極競拍備庫存，近幾日成交率100%，成交均價略有上漲，目前儲備棉的成交均價在13700元/噸左右，比新棉預期價格要低小千元，因此對于棉花顏色級要求不高的企業都在積極備貨儲備棉。截至9月21日，儲備棉輪出累計成交241萬噸。從目前的競拍情況來看，預計截止到9月底，本次儲備棉競拍總量將達到260萬噸左右。

　　按照之前的收拋儲記錄來看，目前國儲棉花有1050萬噸左右，拋去本次競拍的量，國儲庫中還有儲備棉790萬噸左右，但是由于長時間在倉庫中，棉花中的水分逐步散失，另外國儲庫中還有許多棉花質量非常差，后期預計國儲庫中能用的棉花量要遠遠低于790萬噸。

　　中國棉花協會物流分會對全國18個省市的178家倉儲會員單位庫存調查，截止8月底，商品棉周轉庫存31.15萬噸（其中內地庫22.23萬噸，新疆庫8.92萬噸）(包括新棉和陳棉)，較上月減少11.33萬噸，降幅26.67%。商品棉周轉庫存中新疆棉總量為21.37萬噸，占總庫存量68.6%，進口棉占20.11%，地產棉占11.29%。據此推算，全國棉花周轉庫存總量約為32.32萬噸，較上月減少11.16萬噸。

　　9月底儲備棉輪出結束，但是大量的新疆新花上市預計要等到10月中旬左右，新花上市前國內的棉花供應主要依靠儲備棉，因此預計9月底儲備棉競拍將非常激烈。

　　新花市場方面，根據中棉數據，截止9月21日，新疆新棉加工量僅2.5萬噸，全國檢驗量僅2428噸，目前新疆新花收購價格維持在6.5-7元/千克，按照棉籽價格2.5元/千克，衣分40，加工成本1000元算，新花成本價在13500-14750元/噸。

　　四、本年度棉花進口量大減，預計下年度情況維持

　　隨著內外棉價差的縮小，以及進口棉配額的限制，2015年度我國進口棉花量大幅下降，進口主要是以美棉、澳棉等高等級棉，另外還有價格有優勢的西非棉和烏茲別克斯坦棉。2015/16年度整個年度（2015年9月-2016年8月），我國累計進口棉花96萬噸，同比減少71萬噸，減幅43%。每年的第四季度由于企業要盡快用掉手中的配額，所以棉花進口量會有所增加，預計今年的情況也不例外。從今年和明年的形勢來看，國家仍然是要去庫存，預計明年的進口棉花配額仍不會放開，所以預計明年的棉花進口情況和今年的情況相差不會太大，進口量維持在100萬噸左右。

　　五、出口減幅縮小，紡企經營情況較去年略好

　　前三季度，我國紡織品服裝出口和全國外貿情況基本一樣，受國際市場需求不佳以及東南亞其他國家的低勞動力成本等因素的擠壓，2016年1-8月，我國累計出口紡織品服裝1783.37億美元，同比減少3.33%，其中出口紡織物718.15億美元，同比減少0.51%；出口服裝1065.22億美元，同比減少5.15%。1-8月份我國出口總值同比下降7.1%（美元值），相對于其他品種，我國紡織品服裝出口情況降幅不大。而8月份紡織品服裝出口數據相對于前幾個月略有好轉，同比減幅縮小。預計第四季度，隨著人民幣貶值預期增加，出口縮減的形式會略有改善。從今年前三季度紡織服裝企業的經營情況來看，經過前兩年的行業洗牌，目前行業內還在經營的企業，大部分都是相對有競爭力的大中型企業，據反映今年的經營情況雖然不如不是特別好，但是和去年相比較，經營情況是有好轉的，因此對于未來的形勢，企業仍抱有樂觀的態度。但是從全年來看，2016年紡織品服裝出口額同比減少是大概率事件。

　　六、新疆紗優勢大，進口棉紗減少

　　2016年棉紗價格隨著棉花價格大幅波動，年初的時候盈利情況較好，之后棉花價格大漲，企業有虧損，之后8月份隨著儲備棉輪出期的延長，國內棉花價格大跌，國內外棉紗的價格也跟隨下跌。據紡織企業普遍反映，在經過前兩年的行業洗牌之后，現在能存活的企業目前日子過的還可以，今年經營情況要比去年好。

　　而進口紗方面，由于內外棉價差減小，本年度棉紗進口量也呈現減少趨勢。從海關總署的統計數據來看，1-7月累計進口棉紗112.66萬噸，同比減少19.51%。2015/16年度（2015.9-2016.7）累計進口棉紗線186.45萬噸，同比減少11.92%。隨著國內外棉價差減小，我們預計進口棉紗的優勢將逐步減弱，我們仍然推測2016年我國棉紗進口量將在180-200萬噸之間，比去年減30-50萬噸，折合棉花用量為35-55萬噸。

　　值得關注的是新疆紡織企業的迅速發展，新疆憑借用電成本低，政府給的各種優惠政策，生產的棉紗價格要比內地便宜2000-3000元/噸，因此今年下游市場形成進口棉紗、新疆棉紗和內地棉紗三足鼎立的局面，而內地產的棉紗成本高，沒有什么優勢，進口棉紗的價格優勢也漸失，新疆棉紗在內地市場需求情況不錯。

　　七、全球主要產棉國棉花概況

　　1、全球棉花產量增加，庫存小幅調增

　　9月公布的2016/17年度平衡表環比變化：印度棉產量下調10.9萬噸至577萬噸，美國棉產量上調5.8萬噸至351.5萬噸，澳大利亞棉產量上調15.2萬噸至76.2萬噸，全球棉產量上調19.3萬噸至2231萬噸。土耳其用棉量上調3.3萬噸至147萬噸，全球用棉量下調0.7萬噸至2421.8萬噸。土耳其進口量下調2.1萬噸至80.6萬噸。印度出口棉量下調6.5至84.9，澳大利亞出口棉量上調6.5至67.5萬噸。中國棉花庫存下調2.1萬噸至1101.7萬噸，印度棉花庫存下調2.7至229.4萬噸，美棉庫存上調4.4至106.7萬噸，全球庫存上調4.3萬噸至1955.4萬噸。本次報告主要下調印度棉花產量，上調美棉產量，消費量變化不大，小幅上調全球棉花庫存。

　　2、美棉大幅增產，后期銷售壓力大

　　從目前美國的天氣情況來看，降雨和氣溫情況都利于今年的棉花生長，新花結鈴率高，苗情總體良好。截止9月18日,美棉新花吐絮48%，美國15個棉區平均采摘率6%。美棉生長優良率為48%。從目前的種植情況來看，假如后期天氣不出現極限天氣，則美棉產量將大幅增加。

　　8月新的棉花年度開始，從美棉的產量大增來看，今年美棉銷售壓力巨大，但是從美棉的簽約情況來看，今年美棉的銷售情況目前仍不錯。截止9月15日一周，美國累計簽約2016/17年度陸地棉111.29萬噸，同比增加64.68%，裝運26.97萬噸，美陸地棉的簽約進度為46%，5年平均值為45%，裝運進度為11%，5年平均值為8%。美棉的最大簽約國仍然是越南，其次是土耳其，中國的采購量較前幾年大降。今年美棉產量大增，比去年增產60多萬噸，但是銷售市場變化不大，因此除非美棉在價格優勢大于澳棉等，要不然美棉后期預計很難完成銷售任務。

　　3、印度新花漲勢較好，棉花價格再漲

　　原則上印度本國的棉花產量是能滿足本國棉花消費的，但是2015年度，由于巴基斯坦的棉花受災產量大減，巴基斯坦在印度棉花剛上市時大量進口印度的棉花，而且是剛上市時印度棉花價格相對便宜。但是隨著印度本國內棉花的消耗，從6月份開始，印度本國的棉花供應偏緊，資源開始短缺，印度開始進口大量的澳棉和西非棉。特別是7、8、9三個月進口量較大。而印度的棉花價格由于本國棉花資源短缺，另外印度的棉花種植面積也大減之后，價格開始瘋長。

　　雖然根據前期的報告，印度棉花種植面積減少了7%—9%左右，但是后期可以看出種植面積正在逐步的增加起來，而且從目前的天氣來看，印度主產區天氣條件非常有利于棉花生長，如果收獲之前保持良好天氣，預計今年印度棉花的單產較去年將有所增加，總產量基本和去年持平。

　　最近由于印度的新花仍未大量上市，目前市場緊缺棉花，因此價格再次上漲。目前印度S-6陳棉軋花廠提貨價48250盧比/坎地，折91.75美分/磅。

　　八、總結及操作建議

　　從全球來看，2016年全球的經濟形勢仍不樂觀，美國經濟尚可，9月美聯儲FOMC召開，從會議情形來看，12月加息是大概率事件，當然這還得其國內和國際經濟的配合，不要再出現什么突發事件。未來意大利公投、美國選舉結果等國際不穩定因素仍然存在。國內市場方面，M1、M2的“剪刀差”不斷擴大，寬松的貨幣政策并未真正傳導到實體經濟上，而是傳導到了房地產上，國內經濟有可能會陷入“流動性陷阱”中。而目前國內的實體經濟正在行業整合筑底過程中，風險點是房地產經濟的泡沫是否能被適當控制或者擠出。

　　從國際棉花基本面講，供應這一塊2016/17年度全球棉花產量較去年增加，其中美國和澳大利亞棉花產量都大幅增加，而印度預計產量和去年相差也不大，全球總產量較去年也是有所增加，但是我們需要看到棉花總產較去年雖增，但是和前幾年相比產量確是在大減的。而下游消費總量基本和前幾年持平，因此全球棉花庫存量在大幅減少。短期內在美棉和印度棉在11月份大量上市前國際棉花價格相對堅挺，但是隨著新花大量上市，預計國際棉花價格將承壓。

　　國內棉花市場基本面上是比較確定的，供應方面，僅新棉和進口棉供應的話存在很大缺口的，而儲備棉就是補缺口的。長期來看，儲備棉庫存大量消化，國內棉花是在去庫存的周期中，長遠趨勢是震蕩偏強的。近幾個月來看，新疆新花預計在10月中旬上市，之前由于軋花廠搶收和棉農惜售以及儲備棉競拍結束，預計國內棉花價格在11月之前保持強勢。但是明年3月份儲備棉新一輪競拍開始，軋花廠和貿易商業面臨著資金和大量儲備棉競爭的壓力，后期市場將承受較大壓力。

　　政策方面，目前情況來看，今年收儲預期不大，而明年拋儲大家的預期是在3月份，假如出現偏差，則會引起行情的大幅波動。而棉花直補政策方面，由于受到WTO等國際市場的壓力以及財政壓力，后期保險+期貨等新型農業操作模式預計將被嘗試，因此政策上面的不確定因素也將影響市場走勢。