國家風險參考評級：5（5/9）級

　　國家風險展望：穩定

　　◆政治風險

　　保加利亞政府頻繁更迭。1999年以來，沒有任何一屆政府獲得連任。在當前政治危機背景下，民眾的政治信任度逐漸走低，但政局仍能保持相對穩定。

　　保加利亞是歐盟中最貧窮的國家，歐盟委員會2014年成員國改革計劃報告顯示，保加利亞民眾陷入貧困和社會排斥的風險在歐盟成員國中最高。

　　保加利亞目前復蘇進程緩慢，青年人失業率逐年攀升，民眾反政府情緒增加。隨著歐洲形勢的好轉，2014年保加利亞經濟增長步伐有望加速。但烏克蘭危機有可能影響保加利亞的經濟發展。

　　在該國，外商投資被征收和國有化的可能性比較小，但在某些條件下，一些行為存在一定風險。保加利亞資本自由流動的外匯法規已按照歐盟規則進行調整。2003年3月議會批準了解除對出口2萬列弗須央行批準的限制。不過，上述金額仍須申報，以登記其來源。任何收入、資本、辦稅利息都可以無限制流出。

　　◆經濟風險

　　2009年之前的5年中，保加利亞經濟一直保持著6.0%以上的高速增長態勢。在國際金融危機的重創下，2009年國內生產總值（GDP）下跌至-5.5%，但2010年即開始恢復。雖然歐元區主權債務危機爆發并導致金融市場動蕩，使位于歐洲東南部巴爾干半島的保加利亞不可避免地受到波及和影響，但其經濟未再陷入衰退境地，而是維持著增長態勢。

　　近兩年，國際三大評級機構對保加利亞的主權債務評級沒有太大變化。在歐債危機背景下，2013年7月，惠譽確認保加利亞長期外幣發行人違約評級為BBB-，前景為穩定。

　　隨著外部市場環境的好轉，加上政府財政政策的調整，未來保加利亞經濟有望加速增長。從宏觀經濟、金融體系、財政狀況、國際收支、主權債務和雙邊經貿方面來看，總體上是比較樂觀的，但保加利亞內需和勞動力市場仍然比較脆弱，烏克蘭危機進一步激化很可能導致該國出現能源供應問題和難民安置風險。

　　◆商貿環境

　　保加利亞成立了投資署，負責投資政策制定、實施以及促進工作，《投資促進法》是管理外資的主要法律依據。保加利亞實行經常項目和資本項目可自由兌換的外匯管理制度，外資企業在當地注冊號可自由設立外匯賬戶，自由匯進外匯。金融危機后，保加利亞吸引外資規模出現大幅下滑。根據保加利亞央行的數據，2013年保加利亞吸收的外商直接投資為12.29億歐元，同比下降17%，荷蘭和盧森堡為外商直接投資最大來源國，分別為6.03億歐元和2億歐元，外資主要流向交通、倉儲、通訊、批發零售、修理和制造業；英國自保加利亞撤資最多，達1.1億歐元。

　　經濟規模小、外向型、對外資依賴度高是保加利亞經濟的重要特點。在吸引外資方面，該國擁有低稅率和低勞動力成本優勢，以及作為小亞細亞和西歐成員國之間橋梁的良好地理位置。

　　◆政策建議

　　經歷了四次不信任提案，均成功涉險，短期內保加利亞政府可望繼續依賴“阿塔卡”支持，保持政府穩定。但是長遠來看，現政府的走向充滿不確定性。鑒于歐債危機的深刻教訓，保加利亞近年來一直推行緊縮的財政政策。

　　未來，該國經濟復蘇步伐有望加快，但是一些風險因素值得關注。建議關注保加利亞的政壇變動，把握保加利亞國內政治走向；警惕“阿塔卡”對現政府的立場變化引起政局不穩。此外，保加利亞對俄羅斯天然氣的依賴比烏克蘭更大，替代方案是從阿塞拜疆進口天然氣，并從希臘轉運。但是阿塞拜疆和希臘目前在相關硬件設施方面尚不完善。

　　保加利亞經濟發展的不確定性因素增加，內需不旺、對外部市場依賴加深，經濟增長基礎不穩，若要提速，必須進一步實施政策調整和改革。