人民幣貶值對紡織服裝出口企業的影響

[編輯:Qsj]  [發布時間:2016-07-20 15:07:13]  [光大證券]

　　自2015.8.11央行宣布完善美元兌人民幣匯率中間價報價機制以來，美元兌人民幣持續走高。近兩周人民幣持續貶值，尤其7.12更達到05年以來歷史高值6.6950。截止7.15，美元兌人民幣匯率6.6805元/美元，較年初上漲2.73%，較2015.8.11上漲7.47%。本輪人民幣貶值為修正高估值部分，市場對后市普遍持繼續貶值預期，有觀點認為今明兩年內將達到7。我國是紡織服裝出口大國，美元是出口企業主要結算貨幣，人民幣匯率貶值對出口型企業影響較大。
　　全球紡織服裝格局分析：需求引擎在美歐日，中國面臨新興紡織國家競爭
　　考察全球紡服出口格局，我國紡織品出口多分散在發展中國家，服裝出口集中在美歐日；同時，美歐日進口服裝市場中，中國是最大進口來源國，但市場份額漸失越南，尤以日本市場為甚。可以看出，全球服裝進口需求主要在于美歐日等發達國家，一方面我國服裝企業直接出口服裝至發達國家，另一方面，我國出口紡織原輔料及制成品至東南亞、西非等新興紡織服裝國家，由其加工成服裝再出口至發達國家，成為全球紡織服裝工業主要格局。我國服裝出口直接面臨新興服裝國家競爭，比紡織具有更大的競爭風險敞口，紡織出口還可受益于新興服裝國家需求拉動。
　　我國紡服出口影響因素：短期受全球經濟影響，長期面臨世界紡服中心轉移壓力
　　自2011年以來我國紡織服裝出口增速持續放緩，2015年首次出現負增長(-4.87%)，但市占率仍不斷提升，2015年達35.16%，保持全球第一，遠超第二大出口國印度(市占率4.78%)。雖然我國紡織服裝出口增速放緩，但占比仍不斷上升、并且復合增速高于全球平均水平，表明近年出口增速放緩是全球經濟放緩系統性風險所致，可以預見未來短期內如果經濟恢復增長，將有望帶動我國紡織服裝出口增長；而同時也應當正視我國勞動力成本上升、新興紡織服裝國家的興起等情況，長期來看中國紡服出口面臨世界紡服中心轉移趨勢的影響，出口競爭力將下降。
　　人民幣貶值，短期加大紡服出口企業業績彈性，長期增強出口競爭力，關注業績彈性較大企業
　　短期來看，人民幣貶值通過以下途徑影響企業業績：1)外幣收入折算本幣，本幣貶值帶動收入增長；2)期末外幣資產調整為本幣產生匯兌損益；3)套期保值、海外產能布局、原輔材料及設備進口將減弱貶值對業績影響。長期來看，截止2016.7.12人民幣兌美元貶值幅度高于同期越南盾、孟加拉塔卡、印尼盧布、印度盧布、柬埔寨瑞爾，增強了我國紡織服裝出口競爭力。1)同期越南盾貶值幅度超過孟加拉塔卡，我國在歐洲主要競爭對手為孟加拉，在美日主要競爭對手為越南，因此在歐洲相對于美日將有更強競爭力。2)這些國家也是我國紡織出口主要目的國，其下游服裝出口競爭力減弱將抑制對我國紡織品需求；同時人民幣貶值將通過紡織品出口傳導至東南亞國家，增強其盈利空間及出口降價能力，降低人民幣貶值影響。