離岸市場人民幣兌美元匯率再現異動

[編輯:Zy]  [發布時間:2016-07-01 10:07:32]  [ 21世紀經濟報道 ]

　　6月30日，離岸市場人民幣兌美元匯率（CNH）再現異動。

　　當天下午3點后，離岸人民幣兌美元匯率突然在短短10分鐘內，快速跳水大跌逾400個基點，一度跌破6.7并觸及2月以來最低點6.7023。

　　“當時很多交易員都感到特別意外，后來才知道有外媒報道稱中國央行今年有意讓人民幣匯率跌至6.8，導致國際資本大幅沽空離岸人民幣套利。”一位香港銀行外匯交易員表示。

　　不過，這種離奇跌勢并沒有延續很久，截至6月30日下午8時，離岸市場人民幣兌美元匯率徘徊在6.6647附近，基本收復失地。

　　“市場揣測央行下午通過中資銀行再度干預匯市，遏制了離岸人民幣跌勢。”他表示。

　　在他看來，就近日人民幣中間價走勢而言，央行一直在悄悄調整中間價以穩定人民幣匯率，一個最直接的跡象，就是連續三日人民幣中間價均高于上一個交易日夜市收盤價。

　　“目前，中國央行肯定不希望人民幣匯率持續大幅貶值，甚至跌破6.7整數關口，因為這意味著沽空資本將能直接沖擊離岸人民幣6.7585的年內低點，一旦這個點位再度被跌破，新的人民幣下跌空間將被打開，必然引發更大的資本外流壓力。”他直言。

　　中國央行有關負責人也表示，近一段時期，國際外匯市場受英國“脫歐”影響出現較大波動，人民幣對美元匯率有所貶值。但總體來看，人民幣匯率仍在按照“前日收盤匯率+一籃子貨幣匯率變動”的既有機制正常運行，人民幣對一籃子貨幣匯率保持基本穩定，市場預期平穩。而且，中國無意通過人民幣匯率貶值提升貿易競爭力，中國經濟的基本面決定了人民幣不存在長期貶值的基礎。

　　沽空勢力利用傳聞試圖打壓人民幣

　　在多位外匯交易員看來，國際資本利用外媒報道大舉沽空離岸人民幣，并非無的放矢。

　　“此前，不少對沖基金都買入6月底到期的離岸人民幣看跌期權，執行價格基本都在6.7-6.8之間。”一位外資銀行外匯交易員透露。據他所知，這類看跌期權的交易規模至少在20億美元以上。

　　對沖基金之所以敢買入這類離岸人民幣看跌期權，主要原因是他們年初預計人民幣持續貶值會引發中國外匯儲備大幅縮水，令資本外流壓力加劇，迫使央行大幅調低人民幣匯率。

　　然而，隨著最近兩個月中國外匯儲備逐步企穩，加之美元加息步伐放緩，令離岸人民幣兌美元始終徘徊在6.6下方，令他們一度對這種沽空策略感到失望。

　　“6月中旬前，不少對沖基金提前平掉了這種沽空期權。”這位外匯交易員回憶說。但令他沒想到的是，英國脫歐黑天鵝事件讓留守者看到了勝算——隨著全球避險投資情緒高漲引發美元上漲，令離岸人民幣重新面臨較高的貶值壓力。

　　他發現，從周一起，這些對沖基金開始不遺余力地壓低離岸人民幣匯率，甚至向境外銀行借入大量離岸人民幣兌換成美元，人為地“放大”人民幣拋售量，以此進一步壓低離岸人民幣匯率。

　　不過，隨著6月29日全球股市與英鎊歐元全線觸底反彈，離岸人民幣匯率在6.6附近開始企穩反彈，令他們的期權沽空套利策略再度受挫。

　　“30日當天，他們必須孤注一擲。”這位外匯交易員表示，如果30日收盤前離岸人民幣匯率無法觸及6.7上方，這些對沖基金的人民幣沽空期權將悉數失效，甚至會損失不菲的權利金。這迫使他們不惜利用“央行有意默許人民幣年內貶至6.8”的市場傳聞，大舉壓低離岸人民幣至6.7上方。

　　多位外匯交易員指出，其實這種市場傳聞并不新鮮。年初他們就收到多家國際大型投行的報告，預測年內人民幣兌美元匯率會跌至6.8附近。

　　“顯然，他們想利用這種市場傳聞作為沽空人民幣的炒作由頭，實現他們的期權收益。”上述外匯交易員表示。他甚至發現，在離岸人民幣10分鐘內大跌逾400個基點期間，不少對沖基金一度從外匯經紀商調用10倍以上的資金杠桿買跌離岸人民幣，似乎想讓離岸人民幣直接跌破年內低點6.7585，由此獲得更高的期權收益。

　　然而，當離岸人民幣匯率跌破6.7整數關口時，市場突然涌出大量人民幣買單，迅速逆轉了離岸人民幣跌勢。

　　“市場揣測這很可能是中國央行通過中資銀行干預匯市所致。”一家對沖基金經理告訴記者。畢竟，隨著英國脫歐引發人民幣有所貶值，機構與企業此時購匯意愿并不踴躍，要短時間力挽狂瀾穩定離岸人民幣匯率，只有中國央行。

　　多位外匯交易員表示，這進一步驗證了近期外匯市場的揣測——在英國脫歐導致人民幣匯率觸及過去五年半低點之際，近日中國央行重新開始干預匯市以穩定人民幣匯率。

　　央行多策略干預匯市穩定人民幣

　　在多位外匯交易員看來，近日中國央行對人民幣匯市的干預，還體現在人民幣中間價與隔夜收盤價的比價方面。

　　“過去3個交易日，人民幣中間價都高于上一個交易日夜市收盤價。”上述外資銀行外匯交易員認為。

　　具體而言，6月30日人民幣兌美元中間價報在6.6312，較29日夜盤收報6.6380略高；29日人民幣兌美元中間價報在6.6324，較28日夜盤收報6.6514高出不少；28日人民幣兌美元中間價報在6.6528，較27日夜盤收報6.6585較高。

　　“這種情況并不尋常。”他分析說，若人民幣中間價形成機制是參考“前日收盤匯率+一籃子貨幣匯率變動”，當中間價高于前日收盤匯率時，表明人民幣兌一籃子貨幣匯率呈現升值趨勢。但考慮到目前CFETS人民幣匯率指數（即人民幣兌一籃子貨幣）仍處于下跌趨勢，這似乎表明央行要么悄悄調整了人民幣掛鉤的一籃子貨幣權重，令人民幣兌一籃子處于升值通道，由此令中間價高于隔夜收盤價；要么通過暫時調高中間價，向市場傳遞希望人民幣企穩的信號。

　　在他看來，央行此舉有兩個意圖，一是盡可能不動用外匯儲備以穩定人民幣匯率，二是在英國脫歐引發人民幣短期有所貶值的情況下，有步驟地調控人民幣貶值節奏，避免人民幣過快大幅貶值，給國際投機資本有機可乘。

　　瑞銀財富管理中國經濟學家胡一帆接受21世紀經濟報道記者采訪時也表示，在英國脫歐引發全球貨幣大幅波動的情況下，中國央行一方面試圖讓人民幣“順勢貶值”，另一方面也會根據市場變化維持人民幣基本穩定，并在短期內加強資本管制，直到人民幣雙向波動以及資本雙向流動成為常態。

　　記者多方了解到，除了調整中間價釋放人民幣企穩信號，6月29日央行還直接干預匯市，令人民幣從過去5年半的低點逐步反彈，以此扭轉市場持續看跌人民幣的情緒。

　　“這也許是央行四兩撥千斤之舉。”一位外匯交易員認為，當天全球金融市場已經出現反彈跡象，此時央行通過匯市干預提前令人民幣企穩，無形間對國際資本沽空人民幣構成不小的壓力，更重要的是，央行此舉還旨在壓縮境內外人民幣匯差空間，令國際資本利用套利交易沽空人民幣變得無利可圖。

　　“不過，這對央行外匯儲備管理能力提高更高要求，若央行不間斷地動用外匯儲備干預匯市，某種程度也令國際資本轉變策略，即先不斷消耗中國外匯儲備，等待機會一擊獲勝。”他指出。

　　在胡一帆看來，在匯率穩定、低利率、資本開放三個目標中，當前中國央行會以前兩者優先，并有步驟加強資本管制以降低外匯儲備流失速度。當人民幣雙向波動成為常態，并且資金雙向流動較為平衡時，中國的資本管制才會逐漸放松。