從成本端看，近期油價盤面走勢因地緣擾動及原油供應問題有所反復，短期驅動偏強。PX方面，受汽油裂解價差走強、3-4月國內外檢修及節后終端復工復產預期的影響，PX期價仍有支撐。PTA面臨成本支撐及下游需求恢復提振，短期PTA價格預計仍將跟隨成本端波動，期價重心穩步上移。
近期因美國CPI數據不佳，通脹反彈削弱美聯儲降息預期，疊加美俄關系緩解及美國原油大幅累庫，需求疲軟拖累油價。
成本端原油支撐尚可
展望2025年上半年，原油市場受供需關系、政策調整及地緣政治等多重因素影響，價格或呈偏強震蕩態勢。
近期隨著油價大幅回調，PX價格也跟隨原料同步走弱。從PX基本面看，近期市場開始交易2季度常規檢修利好，檢修主要集中在3-5月。從公布的檢修計劃看，國內后續有600萬噸左右的檢修規模，海外預計還有330萬噸的裝置有檢修規劃。截至2月14日，PX國內周度開工率為86.1%，環比下降0.01個百分點；近期國內PX檢修計劃增加，浙石化1條250萬噸裝置計劃3月下旬開始檢修，持續35天左右，盛虹石化周內降負。亞洲PX開工率為77.8%，環比持平。隨著PX期價走強，長流程PX-石腦油價差修復至200美元/噸附近，但MX-PX短流程效益小幅走弱，部分PTA工廠外售PX，使得PX現貨供應增加。
綜合看，從供需平衡表推算，2月PX仍是累庫格局，3月后開始去庫。受汽油裂解價差走強、3-4月國內外檢修及節后終端復工復產預期的影響，PX期價仍有支撐，二季度走勢偏強。
PTA供應檢修預期增多
上周PTA社會庫存量約在522.42萬噸，環比增加4.38萬噸，節后累庫幅度小幅縮窄。受成本端推動，及節后下游復工復產提振，PTA供需格局改善，近期期價較節前小幅反彈。截至2月14日，PTA加工費維持在280元/噸附近，加工費水平偏低，供給端裝置檢修逐漸兌現，從目前公布的檢修計劃看，3月初開始PTA裝置檢修較集中，恒力大連、儀化、三房巷、逸盛大化陸續檢修。
目前下游聚酯開工率在86%附近，2月底有望提升至90%附近，PTA供減需增或帶動去庫。現貨方面，周內華東地區PTA現貨周均價為5080元/噸，環比上漲139元/噸。PTA碼頭庫存及工廠庫存偏高，供應偏寬松，但因下游聚酯負荷仍在緩慢提升中，在3月集中檢修預期下，近期3月PTA現貨基差小幅走強。從產能變動看，由于虹港石化150萬噸裝置、揚子石化60萬噸裝置停車時間超過2年，累計210萬噸產能退出；新增產能方面，上半年獨山能源300萬噸裝置投產，其余570萬噸產能集中在3季度和4季度投產。
綜合看，PTA供需方面，低加工費下檢修預期較多，去庫幅度擴大。隨著聚酯負荷逐步回升，根據供需平衡表看，PTA在3月將呈現去庫態勢，近月合約基差走勢偏強，預計短期PTA仍跟隨成本端，以震蕩運行為主。
下游開工復工復產加快
聚酯方面，截至2月14日，國內聚酯負荷在86.1%，本周開始裝置集中重啟，預估開工率會穩步提升至88%左右，3月聚酯開工率預計回升到90%附近。截至2月14日，江浙滌絲工廠POY、FDY、DTY權益庫存分別在19.8(增加2.2)天、28.5(增加2.5)天、31.4(增加0.1)天。綜合看，本周聚酯負荷持續提升，下游工廠節后補庫采購積極性回升。下游加彈、織機在元宵節后加速開工，對滌絲的剛需消化會逐漸加快。
上周江浙滌絲產銷整體偏弱，但滌絲下游復工后原料采購小幅剛需跟進，終端加彈、織造、印染開機率大幅提升，截至2月14日，江浙樣本加彈綜合開工率提升至59%，江浙織機綜合開工率提升至53%，江浙印染綜合開工率提升至69%，華南下游織機綜合開工負荷回升至26%，織造廠仍以復工為主，坯布訂單整體尚不足。
短期看，聚酯開工仍以節后復工復產為主，織造廠開工仍有繼續提升空間。隨著工人返崗人數的增加，織機開工負荷還將進一步提升。本周開始聚酯裝置集中重啟，3月聚酯開工率有望回升到90%附近。目前下游多以消耗前期庫存為主，隨著紡織行業傳統旺季逐漸臨近，若下游訂單有所改善，疊加PTA裝置檢修增加，有望提振PTA期價。
綜合看，在1季度宏觀偏暖及需求堅挺的背景下，PTA短期面臨成本支撐及下游需求恢復的提振，除非油價繼續下行，否則PTA期價繼續下行的空間不大。作為成本主導型商品，短期PTA價格預計仍將跟隨成本端波動，期價重心穩步上移。
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