3月，美國接連發布多項加征關稅舉措，貿易環境再度惡化，市場壓力陡增。國內擴大紡服類內需政策逐步落實，推動國內紡紗、坯布環節有所改善。國內外市場呈兩種不同局面。
第一部分 行情回顧
國際市場方面，中國宣布對原產于美國部分進口商品加征關稅，其中對美棉加征15%，月初ICE期棉大幅下跌；3月中上旬美棉出口簽約、裝運量持續回升，及印度棉花協會進一步下調印度棉花產量，ICE期棉有所反彈；3月下旬美國多項經濟數據顯示美國經濟承壓，疊加美棉出口簽約量大幅下滑，ICE期棉再度落入下跌區間。總體看，3月國際棉價重心略有下移。截至3月27日，ICE棉花期貨主力合約結算價月均值65.84美分/磅，較上月下跌1.45美分/磅，跌幅2.15%；代表進口棉中國主港到岸均價的國際棉花指數(M)74.64美分/磅，折人民幣進口成本12990元/噸(1%關稅，不含港雜費)，較上月下跌316元/噸，跌幅2.37%。
國內市場方面，美國宣布對中國輸美商品再加10%關稅后，中國隨即對美國關稅反制，及國內兩會釋放大力促消費信號，市場信心好轉，鄭棉企穩回升。基本面上，紡織廠開機率延續高位，棉花、紗線出貨順暢，但紡織市場訂單仍較有限，企業利潤維持低位，交易較謹慎。總體看，國內棉價橫盤運行為主。截至3月27日，鄭州商品交易所棉花期貨主力合約結算價月均值13612元/噸，較上月下跌137元/噸，跌幅1.00%；代表內地標準級皮棉市場價格的國家棉花價格B指數月均值14807元/噸，較上月持平。
第二部分 分析與展望
一、國際棉市
(一)宏觀環境
貿易壁壘拖累全球經濟增長前景，美國與貿易伙伴的貿易制裁或是短期潛在風險點。當前，貿易壁壘增加幅度更大、范圍更廣，及地緣政治和政策的不確定性，令全球經濟增長放緩并加劇通脹，促使貨幣政策趨于收緊，沖擊金融市場。3月美聯儲議息會議繼續將聯邦基金利率目標區間維持在4.25-4.5%之間不變。3月中下旬，權威機構先后下調全球經濟增長預期，經合組織將2025年全球經濟增長預期由3.3%下調至3.1%，國際評級機構惠譽將2025年全球經濟增長預期由2.6%下調至2.3%。另需關注，美國將于4月2日對所有貿易伙伴國征收對等關稅，預計將有更多國家對美國醞釀并采取反制對策，或導致國際貿易環境進一步惡化，商品進口成本上升，消費需求萎縮。
(二)2024/25年度全球棉花供需形勢
1.2024/25年度全球棉花產需仍趨寬松
據美國農業部3月預測，2024/25年度全球棉花產量2634萬噸，同比增加174萬噸，環比繼續調增11萬噸；全球棉花消費量2538萬噸，同比增加39萬噸，環比調增13萬噸；產大于需96萬噸，環比收窄2萬噸；全球棉花庫存消費比67.21%，較上年度上升2.99個百分點，環比下降0.42個百分點。
2.主要國家棉花供應形勢
北半球棉花播種初步展開，南半球棉花播種結束。2月，美國農業部曾預測2025年美國植棉面積同比減少10.6%至1000萬英畝，美國國家棉花總會預測同比減少14.5%至956萬英畝。美國農業部將于3月底公布2025年美棉意向面積，考慮到美棉價格持續低迷，預計美棉種植面積下降趨勢難以改變。近期，美國南部地區已陸續開始播種，北部地區暫未開展。巴基斯坦新棉播種進度較為緩慢，目前尚未大規模播種，天氣較干燥，累計降水有限。從南半球看，巴西播種于2月底結束，截至2月23日，2024/25年度巴西棉種植完成99.9%，環比增加4個百分點，同比增加0.4個百分點。
主要棉花出口國供應此消彼長，美棉出口簽約量邊際下降，巴西棉出口供應樂觀。據美國農業部數據，截至3月13日當周，2024/25年度美棉出口簽約量從1月以來的均值6萬噸水平下降至2.8萬噸，裝運量8.3萬噸處較高水平；年度累計裝運量132.6萬噸，同比減少16.0萬噸，完成美國農業部預測出口量的55.4%。據巴西對外貿易秘書處數據，2025年2月巴西棉出口量27.5萬噸，環比下降33.9%，同比增長6.4%；2024年8月-2025年2月出口量190.4萬噸，占預測出口量的67.3%。中短期看，我國對美棉加征15%關稅后，進口美棉成本上升，中國企業取消簽約數量增加，美棉出口簽約量已出現明顯下降，預計后期美棉出口裝運量也將隨之萎縮，或將加速中國企業采購重心向巴西棉等轉移。
3.全球紡織消費形勢
東南亞紡織服裝出口轉弱，終端服裝消費繼續下滑。在貿易摩擦升級、消費意愿低迷的環境下，東南亞部分國家出口出現轉弱跡象，美國服裝消費繼續下滑。據萬得數據，2月越南紡織品服裝出口額環比下降23.5%；美國服裝及服裝配飾店零售額26.4億美元，環比下降0.6%，連續2個月下滑。美國密歇根大學數據顯示，3月美國消費者信心指數降至57.9，環比下降10.5%，連續3個月下滑。短期看，消費下滑態勢逐步顯現，考慮到貿易商為規避成本壓力，提前囤貨行為可能對短期需求仍有托底作用。中期看，貿易摩擦不斷升級將引發消費需求萎縮，對紡織品服裝貿易造成的沖擊將進一步凸現。
二、國內棉市
(一)宏觀環境
兩會召開提升市場預期，擴內需舉措相繼落實。全國兩會發布的2025年政府工作報告指出，我國GDP增長目標為5%，與2024年持平；同時提出要大力提振消費、提高投資收益，全方位擴大國內需求，強調加快補上內需特別是消費短板，使內需成為拉動經濟增長的主動力和穩定錨。兩會結束后，中共中央辦公廳、國務院辦公廳迅速印發《提振消費專項行動方案》，彰顯政府提振消費的決心與行動力。《方案》要求各地區各部門結合實際認真貫徹落實，以增收減負提升消費能力，以高質量供給創造有效需求，以優化消費環境增強消費意愿，針對性解決制約消費的突出矛盾問題。近期，上海市政府將家紡產品列入消費品補貼范圍，據商家介紹，自家紡補貼實施以來，消費者購買件數增加、品質提升。
(二)國內棉花供需形勢
1.2024/25年度國內棉花產需缺口收窄
據國家棉花市場監測系統3月數據，2024/25年度國內棉花產量668萬噸，同比增加77萬噸，環比持平，處近5個年度第2高點(2022/23年度的672萬噸為近5個年度最高紀錄)；棉花消費量800萬噸，同比增加10萬噸，環比持平；產需缺口由上年度的200萬噸縮小至132萬噸。
2.國內棉花供應形勢
國內供應進入去庫存階段，近期棉花報價有所上調。近期，國內加工、貿易企業反映，1季度以來紡織廠生產積極，新疆棉銷售較順暢，整體進入去庫存階段。從加工環節看，據國家棉花市場監測系統數據，截至3月20日，本年度國內棉花累計銷售率為58.7%，同比提高6.4個百分點，較過去4年均值下降1.6個百分點。考慮到銷售環節皮棉庫存成本上升，及鄭棉低位波動促進下游采購需求等方面影響，市場皮棉報價堅挺，部分銷售企業也計劃進一步上調基差報價，或對國內棉花現貨價格有所支撐。
國內新棉播種即將展開，新疆棉擴種幅度預計有限。3月下旬，新疆氣溫逐步回升，新疆各地農戶陸續開啟備播工作，鑒于2025年新疆延續18600元/噸的棉花目標價格補貼政策，棉農種棉積極性較高。2025年4月初，國家棉花市場監測系統將發布新的棉花意向面積報告，初步調查結果顯示，新疆棉種植面積延續增長趨勢，但擴種幅度或有所收窄。
3.國內紡織形勢
傳統消費季疊加政策刺激，內銷市場氣氛偏積極。當前，國內紡織市場處傳統消費季，及促進紡服類消費舉措逐步落實，將對棉花需求起到支撐作用，消費信心有望漸次向中上游傳導，紡織廠總體保持較高開機率，棉紗銷售延續薄利促銷，出貨相對順暢，暫未出現大面積累庫現象。國家統計局數據顯示，2025年1-2月國內服裝鞋帽針紡織品類商品零售額2624億元，同比增長3.3%。國家棉花市場監測系統數據顯示，2025年3月初，被抽樣調查企業開機率為86.6%，環比上升15.2個百分點，同比上升6.9個百分點。
紡織服裝出口市場承壓回落，后期不確定性依然較大。2月1日美國對中國輸美商品加征10%關稅政策落地，出口企業認為與市場預期基本一致，訂單利潤雖有受損但仍可維持。3月3日美國對中國輸美商品進一步加征10%關稅，美國連續2次加征關稅幅度累計達到20%，間隔時間僅為1月余，令我國外貿面臨的不確定性進一步擴大。短期看，貿易環境惡化對我國紡織品服裝出口市場的沖擊已有體現，2025年前兩月紡織服裝出口額小幅回落。據海關總署數據，1-2月紡織服裝出口428.8億美元，同比下降4.5%，其中紡織品出口212.2億美元，同比下降2.0%，服裝出口216.6億美元，同比下降6.9%。長期看，貿易政策博弈將是一場拉鋸戰，紡織品服裝出口貿易面臨的不確定性依然較強。
主要結論
綜上，貿易壁壘實施的幅度更大、范圍更廣，令全球經濟承壓下行，拖累海外市場消費需求。國內兩會后《提振消費專項行動方案》迅速部署，市場關注點隨之轉向政策落實效果，疊加當前正值傳統消費季，預計國內消費將有所修復，積極氛圍有望向中上游傳導，但整體節奏預計偏慢運行。總體看，內外部宏觀環境、貨幣政策有所不同，令國內外消費表現趨于分化，預計中短期棉價延續呈區間內“內溫外冷”局面。此外，北半球即將進入棉花春播期，天氣擾動力量或逐步增強；加之美國對等關稅即將實施，將成為短期內市場主要風險因素。
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