對聚酯產業鏈長期影響不可忽視
近期，PTA期貨價格連續走弱并創下5年新低，筆者認為成本坍塌和美國關稅政策對紡織品服裝的負面影響是PTA價格大幅下跌的主要推手。展望后市，隨著特朗普態度的緩和，政策對市場的系統性沖擊暫時告一段落，但對聚酯產業鏈長期的影響仍不可忽視。
原油價格大幅下跌
油價近幾個交易日連續大幅下跌，其中布倫特原油一度跌破60美元/桶整數關口。油價下跌的主要邏輯是關稅政策和OPEC增產。一方面，隨著中美兩大經濟體在關稅層面進一步互相加碼，全球經濟陷入衰退的風險增加，市場擔憂情緒升溫，權益類風險資產普遍下行，原油市場面臨需求大幅走弱的風險。另一方面，OPEC的增產計劃也對油價產生沖擊。OPEC于4月3日舉行會議，宣布將按計劃增產，同時將5月增產規模升至41萬桶/日，是此前增產計劃(13.5萬桶/日)的三倍。OPEC擴大增產規模對油價的利空超出市場預期，本次會議結果意味著沙特轉變產量調控思路，在需求前景不佳的背景下，沙特決定以低價搶占市場份額而非抬升油價，此舉給油市潑了一盆冷水。在雙重利空壓制下，油價頹勢盡顯。原油價格下跌直接導致下游化工品成本坍塌，聚酯產業鏈的PX、PTA等品種清明節后紛紛下跌。
關稅政策利空下游
PTA產業鏈對應的終端需求領域主要是紡織品和服裝。對紡織品服裝產業來說，一方面美國對中國關稅政策超預期，紡織品關稅應是79%基礎稅率(5-10%)，服裝關稅應是61.5%基礎稅率(5-10%)。另一方面，美國對東南亞國家出口稅率也超出預期，如對越南征收46%、泰國36%、印尼32%、柬埔寨49%等，此舉將大大影響我國轉出口表現。除此之外，小包裹征稅正式落地，將于5月2日開始實施，也會影響中國跨境電商出口。據相關調研，不少美國訂單已緊急叫停，多數企業表示目前美國方面的直接或者間接訂單暫時停滯，等待后續形勢明朗。
從2024年出口數據看，中國紡織品服裝直接出口美國占比16.9%，出口東盟占比17.7%，東盟20-30%是出口美國，等于中國間接出口美國大概是5%。那么中國紡織品服裝直接和間接出口美國的比例大約在22%，關稅政策對紡織品服裝企業存在利空影響。
今年以來，需求端本就表現較疲軟，織造廠開工率表現不及往年同期，上游聚酯纖維工廠庫存壓力持續增加，此前聚酯纖維企業在4月就有減產的意向。關稅事件預期會加劇需求端負反饋，PTA等上游聚酯原料也將明顯承壓。
綜合以上分析，目前主導PTA價格走勢的核心在于成本端原油和終端出口，兩者都受到美國關稅政策影響。目前看，政策仍存在不確定性，預計關稅政策對市場的系統性沖擊暫時告一段落，但對聚酯產業鏈長期影響仍不可忽視。
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