受中美關稅升級影響，鄭棉主力合約2509在清明節后大幅跳空低開，跌破13000元/噸關鍵支撐位后持續走弱，最低觸及12490元/噸，創下近2年來的價格低位。當前，宏觀面風險尚未消除，海外需求回落明顯，疊加國內旺季表現不如預期，棉花后市將如何演繹？
近期，特朗普政府頻繁加征關稅，致使全球貿易局勢日趨緊張，不確定性顯著增加。這一系列舉措給全球棉市帶來多重沖擊：一方面，關稅大幅提升使各國之間的貿易壁壘不斷增厚，棉紡織品、棉質服裝等商品的貿易流通嚴重受阻，直接導致全球棉花貿易量呈下滑態勢。另一方面，關稅成本的增加直接傳導至棉制品生產環節，致使生產成本顯著上升。在全球棉花消費結構中，紡織服裝領域的占比超過80%。隨著關稅上調，終端零售價格也隨之攀升，消費者對高價棉制品的購買意愿明顯下降，進而嚴重抑制全球棉花的消費需求。此外，當前美國零售商仍持有大量庫存，出于成本與市場預期的考量，他們大概率會選擇推遲補充庫存，這無疑會使棉花需求進一步延后。綜合以上因素來看，在政策未出現轉向的情況下，今年全球紡織服裝需求大概率處萎縮狀態。
內需層面，紡織廠新訂單增長動能匱乏。從當前看，企業承接的訂單總量僅能維持生產運營至4月下旬，同時，產品銷售進度明顯放緩，未能達到預期的流轉速度。此外，受市場環境等多重因素影響，部分紡織廠現金流逐漸緊張，資金周轉壓力凸顯，在謹慎備貨模式下，需求萎縮程度進一步加劇，對棉價支撐作用顯著減弱。
進入4月，棉紗、坯布等庫存累積速度加快。隨著“銀四”接近尾聲，不少紡企紛紛下調開機率或減少生產班次。數據顯示，新疆紡企開機率約為90%，內地紡企開機率已下滑至60-70%，主流地區紡企開機率更是明顯下調，降至74.8%，創下近7周最低水平。受此影響，棉花等原料的詢價與采購活動減少。
外需層面，美國宣布對不采取報復行動的國家推遲征收“對等關稅”，并免除部分產品關稅后，市場恐慌情緒有所緩解。然而，這一舉措可能促使東南亞國家加快“搶出口”步伐。近日，越南、馬來西亞等東南亞及南亞國家海關紛紛采取溯源措施。以馬來西亞為例，海關要求企業提供進出口證明，或提供三級供應商的相關證明材料，這使得中國紡服企業“轉口貿易”難度上升。
與此同時，自2025年5月2日起，美國將中止對原產于中國(含香港)的低值商品免稅待遇，實施已久的800美元以下小額包裹免稅入境政策即將終結。這一政策調整對我國棉紡織品、服裝以直郵方式進入美國市場的影響仍在持續發酵，其后續影響還需較長時間才能充分顯現。
此外，自去年特朗普勝選后，市場擔憂關稅政策導致部分出口訂單前置，提前消耗今年的一部分需求。綜合看，在關稅博弈的大背景下，我國紡織品外需呈縮減趨勢。
整體上，在供大于求背景下，鄭棉主力合約在13000元/噸附近壓力明顯。
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