永安期貨：棉花維持震蕩格局
來源：錦橋紡織網2025/3/23 23:21:11編輯：KK關注本輪訂單回暖的持續性
短期看鄭棉將維持震蕩格局，這主要受兩方面因素影響。一方面，本年度棉花產量有望達到十年來最高水平，產地套保需求較多，限制棉價上行空間。另一方面，需求仍不明朗。雖目前已進入“金三銀四”傳統旺季，但3月開局表現不佳，不過隨著近期國內氣溫回暖，內銷市場有所好轉，下游備貨積極對棉價形成支撐，后續整體需求狀況仍需進一步觀察。
本年度新疆棉花大幅增產，預計全國總產量將達到2013年以來最高水平。中國棉花質量公證檢驗網站數據顯示，截至3月16日，新疆公檢量已達663.66萬噸，超過此前市場主流預期的650萬噸。考慮到其日增量為0.32萬噸，預計最終新疆產量將在665-670萬噸。以該區間較低值665萬噸計算，加上棉花信息網預估的內地產量27.8萬噸，全國總產量合計為692.8萬噸，較上一高產年份(2022/23作季)的679萬噸增加13.8萬噸，為2013/14作季以來最高值，即十年來最高產量。
高產量帶來較往年更多的套保需求，同時本產季全疆整體套保意愿較強。南北疆的成本差異形成兩層集中套保壓力線，棉價在這兩層壓力下，上漲空間受限。2月，棉價在下游備貨支撐及對“金三銀四”旺季預期下出現反彈。雖價格尚未達到前期高位水平，但一些低成本的北疆軋花廠已開始積極套保，棉價震蕩數日后再度下行。整體上鄭棉上方壓力仍大。
需求方面，春節假期過后至3月初，市場普遍反映新接訂單較少，仍以年前訂單為主。紗廠和織廠開機率處歷年同期低位，部分地區反映為3年內最弱開局。紗廠基于對后市的謹慎態度和對企業現金流的保護，原料庫存長期維持在偏低水平，成品庫存則中性偏高。此時旺季需求不及預期局面已顯現，同時特朗普再度宣布對我國商品加征10%額外關稅，市場信心受挫，“金三”開局不利。
3月中旬，天氣回暖帶動國內需求邊際恢復。廣佛地區內銷市場反饋訂單有所好轉，張槎織廠開機率也同步明顯提高，疊加上海紗線展中大型紗廠降價促銷，主流32S和40S紗線價格下降，織廠整體開始增加棉紗采購，坯布庫存也有微弱去化。同時，國內政策端繼續釋放利好信號，公布將擇時降準降息，并提出多條提振消費的方案，帶動市場信心回升，部分上游大型企業也開始主動囤貨，棉花基差出現上漲。不過去年同期也曾出現過一輪類似的訂單回暖，并迅速帶動一輪棉價反彈，但持續性不足，棉價隨后回落。下游反饋通常元宵節至清明節是“金三銀四”接收訂單的主要時期，需持續關注本輪訂單回暖的持續性。
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