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5月26日，鄭商所發布通知，為進一步提升期貨市場服務實體經濟效能，將于2025年5月29日推出PTA-瓶片、PTA-對二甲苯跨品種套利指令。其中，組合保證金跨品種抵扣自當日結算時起生效，跨品種套利指令于當日夜盤交易時正式上線，相關保證金收取和限倉制度將嚴格遵循《鄭州商品交易所套利交易管理辦法》執行。此次新指令覆蓋聚酯產業鏈上游原料對二甲苯、中游核心產品PTA及下游瓶片，構建起從原料端到終端產品的全鏈條聯動機制，將顯著提升市場參與者風險管理能力。

據了解到，PTA是聚酯產業鏈的關鍵中間產品，與上下游產品價格關聯緊密。對二甲苯是PTA最主要的生產原料，我國超過99%的對二甲苯用于生產PTA。據測算，生產1噸PTA大約需要消耗0.655噸對二甲苯，對二甲苯原料成本在PTA價格中的占比接近90%。

在下游環節，PTA是瓶片的主要生產原料。生產1噸瓶片需要使用0.855噸PTA和0.335噸乙二醇，PTA原料成本在瓶片價格中占比約64%。自2024年8月30日瓶片期貨上市以來，PTA與瓶片期貨價格、現貨價格相關系數均保持在0.9左右。這種緊密的價格關聯，為PTA-瓶片、PTA-對二甲苯跨品種套利提供穩定基礎，也為企業提供有效的風險管理工具。

在采訪中發現，長期以來，聚酯產業鏈生產企業面臨原材料與產成品價格雙重波動風險。傳統單一品種套保模式難以直接鎖定加工利潤，企業經營風險敞口較大，因此對精準化、多元化金融工具需求迫切。

市場調研顯示，眾多行業龍頭企業對新套利指令充滿期待。逸盛石化、恒力石化、新鳳鳴等PTA生產企業，及華潤化學、萬凱新材料等瓶片企業均表示，PTA-對二甲苯、PTA-瓶片套利指令推出后，企業能夠同時鎖定原料和產品價格，實現風險敞口全覆蓋，有效穩定加工利潤。此外，保證金按大邊收取的規則，能夠幫助企業節省套保資金，降低資金占用成本，提升資金使用效率。這些企業普遍期待兩組跨品種套利指令盡快落地。

“對聚酯產業鏈企業而言，這是一套更靈活的套利與對沖組合拳，能幫助我們在復雜多變的市場環境中更高效地鎖定利潤、規避風險?！比f凱新材料副總經理陳燦忠表示，PTA-瓶片套利指令對瓶片生產企業意義重大。企業可以鎖定PTA采購成本與瓶片銷售價格之間的核心加工費，精準對沖PTA與瓶片價格非對稱波動風險。

陳燦忠進一步表示，新套利指令的核心價值體現在兩個方面：一方面，能夠促進產業鏈各環節期貨價格的有效聯動和合理回歸，為市場參與者提供捕捉跨品種價差交易機會的便捷通道；另一方面，為實體企業提供透明、公允的利潤參考基準，輔助企業優化采購、生產、銷售決策，實現資源高效配置。

新套利指令的落地，將為聚酯產業鏈帶來積極影響：其一，指令能夠直觀、精準地反映產業鏈不同環節的利潤分配與價格關系，如PTA生產利潤(PTA與對二甲苯價差)、瓶片加工利潤(瓶片與PTA價差)，有助于提升相關期貨品種的價格發現效率，暢通產業信息傳導路徑。其二，為產業鏈上下游企業提供更豐富、靈活的風險管理方案。企業不僅可以對單一品種進行套期保值，還可以通過跨品種套利，精準鎖定加工利潤、采購成本及銷售收益，顯著增強經營穩定性與抗風險能力。

紫金天風期貨高級分析師劉思琪認為，更多套利工具組合有助于優化期貨的價格發現功能?！半S著更多投資者參與套利交易，通過買賣被低估或高估的價差，聚酯產業鏈品種之間的價格關系將得到更充分挖掘和反映，使價格更真實地體現市場供求關系，進一步提升期貨市場的價格發現功能。”她表示，多樣化的套利組合還將吸引更多產業參與者進入市場。

據陳燦忠介紹，萬凱新材料目前已深度參與PTA、乙二醇、瓶片期貨套期保值業務。未來，企業計劃將PTA-瓶片跨品種套利策略全面納入風險管理體系。“當市場分析顯示瓶片加工費處于較好水平時，我們將在期貨市場采取正向套保操作，即買入PTA期貨的同時賣出瓶片期貨，提前鎖定瓶片加工利潤；若加工費持續低迷，除了在現貨端調整開工負荷、適度減產外，還將通過反向套利操作，有效管理PTA庫存跌價風險，保障瓶片訂單交付的盈利穩定性和成本可控性。”他稱。

值得關注的是，早在2020年10月12日，隨著短纖期貨上市，鄭商所同步推出了PTA-短纖跨品種套利指令。此次鄭商所在已有基礎上推出PTA-對二甲苯、PTA-瓶片套利指令，標志著聚酯產業鏈風險管理體系進一步完善，產業鏈套利工具實現全面升級。

“這不僅能更好地滿足聚酯企業的風險管理需求，還將強化聚酯產業鏈期貨品種聯動，進一步發揮品種集聚效應，提升期貨市場服務聚酯產業能力?！睆V發期貨能化首席分析師張曉珍表示，期貨工具的多樣化讓產業企業的套保操作更加靈活、精細和專業，有助于企業提升在復雜市場環境中的抗風險能力，助力實體經濟在價格波動中穩健發展。

5月29日相關套利指令正式上線后，聚酯產業鏈企業將迎來更高效的風險管理新時代。