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“搶出口”即將步入尾聲

業內人士普遍預計，6月中旬后，隨著終端消費淡季的到來及“搶出口”行情結束，聚酯工廠減產的可能性顯著提升，其中虧損嚴重的切片和細旦FDY品類將成為率先減產的重點。

美線航運價格走高

美線貨運爆倉，對美國出口企業出貨忙，近期外貿市場的這一現象引發關注。中美關稅調整為聚酯產業鏈帶來短期出口紅利，但運力緊張、成本高企、需求疲軟等問題仍舊存在。業內人士普遍認為，未來聚酯行業需在原料成本、庫存壓力與需求變化的多重博弈中尋找平衡，是否減產及減產幅度是影響市場走勢的關鍵變量。

5月12日，中美雙方發布《中美日內瓦經貿會談聯合聲明》，美國取消91%對中國加征關稅，并對24%的“對等關稅”給予90天豁免期。這一政策引發中國外貿企業“搶出口”熱潮，美國客戶集中恢復前期訂單，短期對美出口量出現爆發式增長。

與此同時，由于4月高關稅時期船運公司將大量運力調配至歐洲等航線，當前美線運力恢復速度嚴重滯后，直接導致艙位供不應求、運價急劇飆升。

據了解，自5月中旬起，多家船運公司陸續宣布上調6月航運費。疊加6月15日旺季附加費生效，及7-8月傳統海運旺季的到來，運輸成本壓力持續加大，形成“訂單激增-運力短缺-成本攀升”的連鎖反應。

對此，國投期貨能化首席分析師龐春艷認為，作為全球重要的制造業大國和美國主要的進口來源國，中國在高關稅時期面臨中美貿易脫鉤壓力。隨著5月關稅下調，中美貿易關系階段性回暖，直接帶動美線貨運需求回升，進而推動運價走高。“除供應商和美國采購商之外，貨代也紛紛增加集裝箱艙位預定，進一步推高集裝箱需求，促使價格大幅上漲。”她稱。

“美線航運價格上漲主要由兩大因素驅動：一是‘搶出口’效應顯著，短期對美國出口量大幅增長；二是運力供給不足，4月受中美關系變化影響，船運公司將部分運力轉移至其他航線，而5月關稅下調后，美線運力難以迅速恢復，加劇了艙位緊張局面。”浙江華瑞信息資訊股份有限公司聚酯產品負責人倪國苗表示。

據倪國苗測算，考慮到海運35天、清關10天的周期，6月底將成為貨物出運的最后時間節點；若疊加生產周期，訂單接收截止時間應在6月中旬之前。但受6月海運費大幅上漲影響，實際出貨和接單高峰大概率已在5月底提前出現。

值得關注的是，運價抬升給國內織造廠帶來更高的運輸成本，顯著增大外貿企業的成本壓力。特別是低附加值商品，利潤空間被嚴重侵蝕，部分企業可能選擇暫停發貨。

對此，廣發期貨能化首席分析師張曉珍表示，從目前看，5月出口發貨受海運費影響較小，大部分前期訂單都能按期發貨。但對6月新訂單，由于5月運費低于6月，不少海外客戶希望提前至5月發貨，減少6月發貨量，部分訂單甚至可能被推遲至7-8月發貨。她預計，7月之后“搶出口”現象或將有所緩解，但關稅政策的不確定性仍可能導致市場出現反復波動。

紡織品出口階段性回暖

采訪中了解到，關稅下調對紡織品出口形成短期提振。數據顯示，國內紡織廠5月訂單自底部回升，中旬達到年度高點，但下旬環比出現下滑，出口增長的可持續性存疑。越南4月對美集裝箱發運量短暫上升后迅速回落，表明當前出口需求更多是前期積壓訂單的集中釋放，并非新增需求驅動。

從產業鏈傳導路徑看，此輪“搶出口”主要表現為終端成品企業和中間商的去庫存行為，上游織造端受益有限。美國關稅下調首周，局部織造市場接單量短暫回升，但第二周便迅速回落，多數織造廠反饋訂單量未顯著增加，出貨情況也未明顯改善。目前，東南亞轉口訂單已于5月下旬結束，國內“搶出口”行情預計在6月下旬結束。

倪國苗說，美國關稅下調首周，受市場情緒推動，部分地區下游織造市場接單和出貨量出現階段性增長，但這種向好態勢未能延續。上周織造廠接單量再次下降，東南亞轉口訂單也接近尾聲。多數下游織造廠表示，關稅下調后，實際接到的訂單量并未增加，坯布出貨情況也未持續改善。

“從國內紡織廠訂單數據可以看出，4月訂單量呈萎縮趨勢，5月訂單量自底部回升，中旬達到年度峰值，與去年底水平相當。”龐春艷表示，這印證了美國高關稅對我國紡織服裝出口影響較大。5月初關稅下調雖促進出口，但下旬訂單量環比下降，預示出口增長難以持續推動國內市場向好。

在她看來，雖當前對美出口集裝箱運價上漲顯示需求增長，但持續性存疑。出口需求或仍集中于前期的積壓訂單，關稅政策后續走向及全球貿易環境變化需密切關注。

“近期美國財政部長表示，將與中國開展新一輪貿易談判，市場對紡織服裝關稅進一步下調抱有期待，這意味著未來出口仍有增長空間。”龐春艷表示，然而，特朗普執政風格的不確定性，為市場帶來諸多變數。“企業需在‘搶出口’窗口期優化訂單結構，并為淡季庫存管理與成本控制提前布局。從長期看，提升產品附加值、優化供應鏈韌性，或是應對外部環境波動的根本之策。”她說。

聚酯工廠承受雙重壓力

值得關注的是，美國關稅下調后，聚酯產業下游開工率呈一定程度抬升。相關數據顯示，截至上周，聚酯產業下游織造開機率達69%，較“五一”節前回升10個百分點；加彈開機率為80%，較“五一”節前回升9個百分點。不過開工率回升主要源于短期去庫存需求及低價原料補貨行為，從長遠看，當前開工率難以維持。

在采訪中了解到，在4月底至5月上旬期間，聚酯工廠憑借低價策略清空大部分庫存，然而近期工廠卻面臨效益與產銷的雙重壓力。

“一方面，上游原料端因集中檢修，疊加下游聚酯裝置高負荷運行支撐，近月庫存去化明顯，現貨市場流通性趨緊，現貨基差保持強勢，聚酯生產成本持續高位運行；另一方面，長絲下游經過兩輪集中補貨，低價原料儲備充足，平均備貨量可支撐至6月中上旬，且終端坯布價格難以同步上漲。”倪國苗表示，在此背景下，下游企業現買現做的價差空間被大幅壓縮，短期對前道長絲采購意愿較弱，以消耗現有庫存為主，導致聚酯工廠產銷持續低迷。

“由于聚酯上游檢修較集中，如果聚酯裝置負荷下降速度緩慢或降幅有限，上游原料供需格局難以出現顯著改變，也無法有效抑制當前走勢偏強的原料價格。”倪國苗稱，這意味著在未來一段時間內，長絲企業將面臨較高的成本壓力。

目前，聚酯企業庫存壓力雖暫時處可控范圍，但在需求轉弱與上游PX供需偏緊的影響下，行業陷入兩難困境。近期，受OPEC+增產及聚酯工廠減產傳聞影響，原料價格出現一定程度回調。

張曉珍認為，聚酯行業承壓主要體現在三個方面：其一，成本與利潤矛盾加劇。5月初關稅下調促使聚酯工廠集中清庫，但上游的PX和PTA持續處供需偏緊狀態，原料價格大幅攀升，嚴重壓縮聚酯產品利潤空間。

其二，下游需求疲軟導致庫存積壓。隨著關稅紅利逐漸消退，下游織造廠接單量顯著下滑，現階段以消耗前期備貨原料為主。在此情形下，滌絲產銷持續低迷，再加上聚酯工廠維持高負荷生產，庫存積壓速度明顯加快。

其三，出口與內銷需求雙重承壓。“新訂單增量有限，本輪出口增長更多體現為終端成品企業和面料商的庫存去化。”張曉珍表示，隨著終端紡服市場進入傳統內銷淡季，尤其是6月中旬之后，需求端壓力將進一步加劇。

在她看來，短期聚酯產品加工費有所修復，且聚酯及下游織造成品的庫存壓力均不算大。如果持續維持高開工率，上游PX和PTA供需緊張的格局將難以得到緩解。原料價格保持堅挺，聚酯工廠不僅要面臨庫存累積的壓力，還需承受因需求走弱導致的成品貶值風險。

減產預期持續升溫

當前，聚酯行業減產預期持續增強，但大規模減產仍需滿足需求進一步疲軟、庫存攀升至高位及利潤持續惡化等條件。業內人士普遍預計，6月中旬后，隨著終端消費淡季的到來及“搶出口”行情結束，聚酯工廠減產的可能性顯著提升，其中虧損嚴重的切片和細旦FDY品類將成為率先減產的重點。這一輪減產潮或引發產業鏈利潤的重新分配，上游原料價格面臨下行壓力，而下游滌絲價格相對堅挺，從而推動產業鏈利潤實現再平衡。

“自上周起，下游市場接單氛圍再度轉弱，坯布價格上漲動力不足。按照當前原料價格核算，生產利潤極為微薄，預計下游開機率將在6月下旬再次出現下滑。”倪國苗表示，從下游發展趨勢看，如果長絲企業不加快減產步伐，庫存將迅速累積。待6月下旬高溫天氣來臨，長絲企業可能再次陷入庫存積壓的困境。

在他看來，聚酯行業減產已成必然趨勢，但減產落地可能需要時間。“若聚酯企業能夠實施大規模減產，一方面有助于穩定產品價格、改善企業效益，另一方面也能在需求淡季穩定下游市場信心。”倪國苗認為，聚酯行業的減產決策需綜合考慮企業自身庫存水平、經營效益及對未來市場趨勢的判斷。此次減產預計將由大型企業主導，短期內行業集中度不會因減產而出現快速提升。

展望后市，張曉珍認為，盡管聚酯工廠已有減產計劃，但短期大幅減產的可能性較低。不過，隨著終端紡服市場淡季來臨及“搶出口”行情臨近尾聲，需求端壓力將持續加大。此外，東南亞與美國、中美之間的關稅談判進展，也將對行業未來走勢產生重要影響。

“從原料端看，若聚酯行業出現大規模減產，將對PTA和乙二醇市場形成較大利空。目前看，后期PTA和乙二醇裝置檢修計劃有限，且6月中下旬虹港PTA新裝置存在投產預期，疊加OPEC+增產因素，原料價格或面臨下行壓力。”張曉珍表示，由于后期PTA裝置檢修規模有限，且新裝置投產將提振市場需求，而PX近2年無新增產能，疊加2季度大幅去庫存預期，其供需偏緊格局或將持續。因此，PX價格支撐力度預計強于乙二醇，PTA絕對價格也將獲得相對穩固的支撐。