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5月，PTA基本面總體較好，社會庫存持續(xù)下降。不過，5月底，基本面開始轉(zhuǎn)弱。隨著檢修裝置逐步重啟，PTA開工率有所上升。此外，PTA新裝置投產(chǎn)臨近，供應(yīng)量將上升。近期，滌綸長絲、滌綸短纖、聚酯瓶片開工率均高位回落，隨著紡織原料需求季節(jié)性轉(zhuǎn)弱，滌綸長絲工廠減產(chǎn)仍將持續(xù)。

供應(yīng)穩(wěn)中有增

5月中旬以來，PX裝置以逐步重啟為主，開工率持續(xù)回升。近期，中海油惠州2期150萬噸/年P(guān)X裝置重啟，PX開工率上升至84.5%，已接近正常水平。PTA裝置檢修與重啟并存，開工率反復波動，造成5月PTA月均開工率環(huán)比小幅下降。不過，5月PTA產(chǎn)量仍較高。卓創(chuàng)資訊數(shù)據(jù)顯示，1-5月我國PTA產(chǎn)量2969萬噸，較去年同期增加84萬噸，增幅2.9%。其中5月PTA產(chǎn)量594萬噸，較4月小幅增長。

按照檢修計劃，6月仍有恒力大連220萬噸/年、福海創(chuàng)450萬噸/年等PTA裝置計劃檢修，裝置檢修和重啟并存的情況將延續(xù)。不過PTA現(xiàn)貨加工費在5月出現(xiàn)明顯好轉(zhuǎn)，隨著生產(chǎn)效益改善，且生產(chǎn)裝置陸續(xù)完成檢修后不斷重啟，6月開工率均值將有所提升。據(jù)悉，江蘇盛虹250萬噸/年P(guān)TA新裝置于6月7日開始投料，投產(chǎn)在即，產(chǎn)能增加將提升供應(yīng)預期。PTA開工率上升，產(chǎn)能進一步增長，供應(yīng)量將穩(wěn)中有增。

紡織原料需求轉(zhuǎn)弱

5月，滌綸長絲、滌綸短纖開工率保持穩(wěn)定，聚酯瓶片開工率進一步上升，使聚酯開工率在5月進一步上升至今年以來最高水平。5月下旬，滌綸長絲、滌綸短纖開工率開始走弱，滌綸長絲工廠減產(chǎn)明顯增多，聚酯開工率高位回落。此外，5月底，江浙織機開工率出現(xiàn)松動，預示著紡織原料需求淡季將至，預計后期會有一個持續(xù)回落過程。

由于國內(nèi)聚酯瓶片需求逐步回暖，出口市場旺盛，5月中旬，聚酯瓶片開工率上升至85.1%，并維持較長時間。三房巷75萬噸/年聚酯瓶片裝置在5月中旬投產(chǎn)后正常出料，新裝置投產(chǎn)疊加聚酯瓶片開工率上升，聚酯瓶片供應(yīng)壓力增大。聚酯瓶片現(xiàn)貨加工費在5月下降至200元/噸的低位水平，生產(chǎn)效益較差，瓶片開工率在5月下旬出現(xiàn)小幅回落。國內(nèi)瓶片需求仍處回升階段，預計聚酯瓶片開工率繼續(xù)下降的空間不大，但提升空間也不大，5月聚酯瓶片開工率上升帶動聚酯開工率上升的情況難再現(xiàn)。

去庫速度放緩

PTA社會庫存在5月呈持續(xù)下降趨勢，5月中上旬去庫存速度較快。卓創(chuàng)資訊數(shù)據(jù)顯示，截至6月6日當周，PTA社會庫存為446.9萬噸，較2月底的庫存高點累計下降101.2萬噸。PTA生產(chǎn)裝置檢修，供應(yīng)量下降，同時需求較好，這是庫存快速下降主要原因。從近2年P(guān)TA社會庫存變化看，庫存下降階段往往伴隨著裝置集中檢修。若PTA開工率較高，僅需求較好，PTA社會庫存很難擺脫累積狀態(tài)。

5月底，聚酯開工率開始回落，PTA需求下降，PTA開工率回升，PTA社會庫存下降速度已出現(xiàn)放緩跡象。基本面轉(zhuǎn)弱的趨勢在6月將延續(xù)。近期滌綸長絲庫存連續(xù)3周上升，隨著時間的推移，紡織原料需求回落將更加明顯，滌綸長絲工廠加大減產(chǎn)力度將拖累聚酯開工率下行。供需關(guān)系轉(zhuǎn)弱，將使PTA社會庫存下降速度放緩，甚至轉(zhuǎn)為累積。

成本端難言樂觀

PTA成本端取決于兩個主要因素，即原油價格和PX供需。

原油市場方面，目前美國處夏季出行高峰，汽油需求進入傳統(tǒng)旺季。EIA最新報告顯示，美國煉油廠開工率上升至93.4%的較高水平，原油庫存下降，但汽油庫存超預期增加，預示今年美國成品油需求呈疲軟態(tài)勢。在OPEC+不斷增產(chǎn)的大背景下，原油價格在傳統(tǒng)需求旺季階段下跌風險不大，但上行的動力也不強，預計震蕩偏弱運行。

PX供需方面，從PX供需統(tǒng)計數(shù)據(jù)、PX和PTA產(chǎn)能變化看，PX基本面總體較好。不過從最近2年P(guān)X價格走勢看，PX價格很難擺脫原油價格、聚酯上下游產(chǎn)業(yè)鏈整體供需形勢而走出獨立行情。也就是說，原油價格偏弱，聚酯產(chǎn)業(yè)鏈下游需求轉(zhuǎn)弱，在PX自身供應(yīng)偏緊的情況下，PX價格通常較弱。近期，PX裝置以重啟為主，開工率不斷回升，目前PX開工率較5月均值上升4.7個百分點。今年1-4月我國PX進口量與去年同期相比變化不大。由于PX開工率上升，預計PX供應(yīng)量回升。

綜合看，PTA供需關(guān)系轉(zhuǎn)弱將改變社會庫存快速下降的趨勢。