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國內供應壓力一直存在

據國家棉花市場監測系統數據，截至5月15日，全國累計采摘籽棉折合皮棉667.6萬噸，同比增加77.3萬噸，較過去4年均值增加58.3萬噸。據中國棉花質量公證檢驗網數據，截至5月18日，全國棉花公證檢驗量679.87萬噸。考慮到有一定數量的“轉圈棉”(業內普遍判斷在20-25萬噸)，2024/25年度全國棉花實際產量約650萬噸，略低于市場預估。

根據國家棉花市場監測系統對62家大中型棉花加工企業的調查，截至5月15日，全國棉花加工率為99.9%，同比持平，與過去4年均值持平；全國棉花銷售率為80.3%，同比提高4.1個百分點，較過去4年均值提高2.9個百分點。

主產區氣溫偏高，有利于棉花生長。新疆棉長勢較好，大部棉花進入第5真葉期，南疆部分地區已進入現蕾期。喀什、阿克蘇、庫爾勒三大產區早播棉田株高普遍在20厘米左右，且已陸續現蕾，較往年同期提前1周以上。

2023/24年度和2024/25年度，國內棉花社會庫存的上升有較大比例是儲備庫庫存的上升。從儲備庫視角看，目前儲備庫庫存在300萬噸以上，且以進口棉為主，儲備庫的進口棉供應相對充足。

進口量或下降

海關總署公布的數據顯示，2025年4月中國棉花進口量6.11萬噸，較上年同期的34.4萬噸減少28.3萬噸，降幅82.24%。2025年1-4月中國棉花進口量40萬噸，較上年同期進口量138.4萬噸減少98.4萬噸，降幅71.1%。

截至2025年4月，2024/25年度(2024年10月至2025年4月)中國棉花進口總量75.05萬噸，較上年度同期進口量224.48萬噸減少149.43萬噸，降幅66.57%。

據農業農村部5月預估，2024/25年度國內棉花進口量或降至150萬噸。

下游消費略有走弱

國內企業抓住90天的關稅窗口期，正加大出口力度，使得下游棉紡織品出口數據向好。同時，下游需求正在向上游傳導。據全國棉花交易市場統計，截至2025年4月底，棉花商業庫存為415.26萬噸，同比下降18.33萬噸，環比下降68.7萬噸。

海關總署公布的數據顯示，2025年4月全棉坯布出口量5821萬米，同比增長35.7%；出口額5459萬美元，同比增長10.6%。2025年1-4月全棉坯布出口量1.91億米，同比增長9.17%；出口額1.84億美元，同比下降5.47%。出口量前3的目的地是巴基斯坦、越南、泰國，分別占出口總量的30.43%、16.25%、14.79%。

4月全棉坯布進口量3072萬米，同比增長10.38%；進口金額694萬美元，同比下降8.08%。2025年1-4月全棉坯布進口量1億米，同比下降2.87%；進口金額2159萬美元，同比下降21.46%。

5月中下旬，全棉坯布銷售形勢一般。受傳統淡季和關稅前景不明朗影響，從業者對后市預期依舊偏弱，織布廠開工率不足。

據了解，截至5月下旬，紡企整體訂單仍稀少，且以小單和短單為主，鮮有大單下達。紡企開機率小幅下調，低于2023年及2024年同期水平。新疆紡企開機率在9成左右，內地紡企開機率維持在6-7成。紡企利潤收縮明顯，企業以消化自身庫存為主。

全球供應偏寬松

據USDA5月月報數據，2024/25年度全球棉花產量升至近幾年峰值，僅較2017/18年度略低，但全球消費增長速度偏慢。

USDA預計，2025/26年度全球棉花產量將下滑73.94萬噸，主要是澳大利亞、中國等產區的產量調低。USDA同時預計，2025/26年度全球棉花消費將回升。

巴西棉銷售進度在60-65%，在當前價格幾乎難以覆蓋生產成本下，農戶對簽訂更多遠期銷售合同并不積極。

埃及農業部宣布，截至5月17日，埃及棉花種植面積為2.96萬公頃，僅占官方計劃種植面積的1/4，去年同期的種植面積已接近7.5萬公頃。

結論與展望

2025年國內棉花種植面積或微增，棉花單產或出現下滑。

2024/25年度已知進口配額量在109.4萬噸左右。若2025年上半年不增發滑準稅配額，市場化進口量將比較小。國內棉紡產業鏈下游有所回暖，但可持續性存疑。

2025/26年度全球棉花供需結構有所好轉。供應端，預計澳大利亞、中國產量下滑。需求端，有望繼續增長。

總體看，隨著國內宏觀數據好轉，短期國內棉價或繼續震蕩偏強。