聚酯鏈先抑后揚 下半年矛盾集中在哪？
來源：錦橋紡織網2025/6/30 15:10:59編輯：KK聚酯鏈上半年呈先抑后揚走勢，關稅戰打響后原油塌陷，聚酯品種在清明節后崩塌式下跌。4月底貿易戰緩和，5月中美談判暫停“對等”關稅90%，利好超預期，聚酯和紡服“搶出口”需求帶動原料價格反彈。6月后搶出口需求有“透支”跡象。不過以色列伊朗爆發軍事沖突，油價帶動下游進一步走高。
從聚酯鏈各個產品利潤走勢看，清明節后上下游利潤分化明顯，上游利潤顯著強于下游。于PX和PTA在3月及2季度進入檢修季，4月PX及PTA基本面明顯轉緊張，因此2季度的PXN還是PTA加工利潤相對過去半年均出現明顯修復。聚酯下游表現整體較中游更弱，長絲、短纖、瓶片利潤被壓縮。直至5月下旬，隨著長絲工廠減產，長絲利潤才得到明顯改善，原料基本面偏緊格局在重啟預期及下游繼續降負荷的帶動下開始邊際轉弱，短纖、瓶片、切片小幅修復。
上游原料供應端分析看，國內PX25年全年計劃新增產能預計僅24年投產的裕龍石化一條線，出料先以MX的形式。PX尚未審批完成，年內或難以出料。目前國內集中檢修陸續重啟，PX負荷回升。不過7月天津石化、浙石化200萬噸有檢修計劃，威聯化學100萬噸7月有可能檢修，開工率仍存下滑空間。
總的來說，下半年PX面臨供需雙增局面，由于PX缺乏新產能，平衡維持偏緊，2季度已開始去庫，當前的庫存壓力不大，PXN有望保持相對高位，計劃外檢修帶來意外的彈性。今年調油需求對PX支撐有限，好在國內PTA裝置的投產及利潤的修復，將有效支撐PX開工維持高位。
3-5月PTA裝置計劃檢修量同比去年檢修量處高位，5月裝置檢修量到達年內高峰，6月起隨著新裝置計劃投產(虹港石化3期2條線共250萬噸)，再加上前期檢修產能開始重啟，PTA產量逐漸恢復。所以7月之后PTA國內供應壓力將顯著增加。
目前PTA社會庫存處往年同期中性水平，在港在庫可流通貨源偏緊。進入3季度，隨著國內供應壓力的提高，及下游聚酯負荷的回落，預計PTA基本面逐漸轉寬松，則庫存存在積累可能。
為什么聚酯需求(短纖、瓶片)可能會出現回落？上半年，聚酯裝置負荷前低后高，產量在關稅沖突背景下，增速超預期，其中長絲和瓶片貢獻增量較多，其次是切片和短纖。同時長絲和聚酯瓶片出口維持較高增速。但6月后搶出口需求有“透支”跡象。原料偏強，聚酯庫存下降，但利潤被擠壓明顯，長絲工廠開始兌現減產，瓶片和短纖也有減量預期。
終端織造方面，海外訂單較弱，織造春節以后重啟速度同比偏慢，較2022年與2023年疫情期間表現更弱。進入2季度，受關稅沖突升級影響，訂單階段性走弱，5月隨著中美達成共識，關稅大幅下調，下游出現搶出口，但整體帶動有限。隨著夏季消費淡季的到來，紡織品服裝內需將出現季節性回落，織機、加彈、圓機及印染開機將回落。8月之后才有可能再次回升。
考慮到目前地緣風險事件暫時平息，成本端對聚酯鏈驅動邏輯減弱，此前聚酯上游原料供需面存在走弱預期，尚未兌現在盤面上，聚酯鏈短期回調壓力明顯。周期放長，如果聚酯負荷在中美關系改善，訂單好于預期的情況下，聚酯鏈上游基本面可能會出現一定的預期差。
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