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短纖期貨自2020年10月12日上市來以來備受關注。前6個交易日連續(xù)上漲，出現(xiàn)4個漲停板，后3個交易日連續(xù)下跌，昨日首現(xiàn)跌停。短短9個交易日，跌宕起伏的行情背后究竟有著怎樣的內在邏輯，市場發(fā)生了什么？

采訪中了解到，短纖期貨前期強勢有著一定基本面支撐。“今年下半年以來，家紡和無紡布需求良好，國慶節(jié)前后，印度訂單大量轉移至國內，疊加國內‘雙十一’訂單及冷冬預期下對棉被和棉服的需求有增加預期，市場對短纖行情預期較為一致。”廣發(fā)期貨高級分析師張曉珍介紹，短纖期貨前期上漲也在情理之中。

了解到，印度紗線產(chǎn)能占全球22%，受疫情影響，印度的棉花加工出口、棉紗布生產(chǎn)等整個產(chǎn)業(yè)鏈都受到強烈沖擊，大量訂單涌入中國。

在業(yè)內人士看來，市場上傳言的“訂單已排到明年5月”雖有些言過其實，但確實出現(xiàn)訂單回流現(xiàn)象，疊加季節(jié)性旺季、內需等因素影響，訂單多排至年底。

不過需求好轉可能更多來自內需訂單，外貿訂單占比相對較低。“近期回流訂單更多應該是應急訂單，因為此類訂單轉移速度非常快，買家更看重價格、加工速度等因素。由于在勞動力成本上不占據(jù)優(yōu)勢，這些訂單很難在國內久留。”上述業(yè)內人士說。

從2020年下半年開始，中國紡織服裝開工率明顯恢復，3季度紡織服裝出口貿易數(shù)據(jù)表現(xiàn)尤其亮眼。同時了解到，今年“十一”黃金周，全國百家重點大型零售企業(yè)零售額同比增長8.5%，相較于2019年零售額增速提升14.3個百分點，服裝零售額增長尤其亮眼，同比增速達到16.8%，其中男裝、女裝、童裝同比增速分別23.9%、13.1%、27.3%。

“十一”黃金周消費讓服裝行業(yè)對“雙十一”恢復信心，同時疊加今年對冷冬預測，使得終端對冬裝銷售看好，紛紛積極備貨。內需好轉已持續(xù)1個季度，國慶節(jié)期間訂單回流只是引爆行情的導火索。

一德期貨高級分析師鄭郵飛介紹，短纖基本面在所有聚酯產(chǎn)品中一直是表現(xiàn)最為健康的，國慶節(jié)前后需求爆發(fā)引發(fā)產(chǎn)業(yè)鏈集中補庫，產(chǎn)業(yè)鏈上下游及競品等均出現(xiàn)價格大漲。

“從9月30日至10月20日，棉花、粘膠、短纖的現(xiàn)貨市場價格上漲幅度均約15%，純棉紗、純滌紗漲價幅度約20%，滌棉紗漲價幅度約15%。”國泰君安期貨分析師黃天圓說。

在這樣背景下，短纖期貨也出現(xiàn)大漲行情。“短纖期貨大幅升水現(xiàn)貨，升水幅度最高594元/噸，已覆蓋無風險套利成本，此時有期現(xiàn)貿易商參與賣期貨買現(xiàn)貨的套利。”張曉珍稱，期現(xiàn)貿易商涌入，使得本就很緊張的現(xiàn)貨市場資源進一步吃緊。

“經(jīng)過這一輪集中補庫，短纖工廠大幅去庫存，平均庫存下降到-8.52天。”隆眾資訊分析師像紅姣表示，下游大型紗廠備貨充足，原料庫存可滿足1個月用量，短纖價格大漲后，紗廠對高價短纖貨源接單意愿不強。

10月20日，鄭州商品交易所發(fā)布通知，決定自10月22日結算時起，提高短纖期貨保證金水平和漲跌停板幅度，并提醒投資者強化風險意識，加強風險防范。

業(yè)內人士表示，提高短纖期貨交易保證金水平和漲跌停板幅度，旨在抑制市場部分過度投機行為，當日短纖期貨便沖頂回落。與此同時，短纖現(xiàn)貨市場產(chǎn)銷也明顯回落，成交主要集中在期現(xiàn)貿易商。市場開始回歸冷靜，部分短纖工廠在歷史高位鎖定加工差利潤。競品棉花價格也開始回落，短纖現(xiàn)貨產(chǎn)銷連續(xù)三日逐日下滑，昨日短纖期貨以跌停板收盤，實際上是對前期快速上漲的修復。

“從供需方面看，短期短纖供需整體仍較好。目前短纖仍處高負荷高利潤低庫存狀態(tài)，整體情況相對于聚酯其他產(chǎn)品及原料仍處較好水平。”張曉珍稱。

在鄭郵飛看來，短纖供應端在明年5月前基本沒有增量，目前短纖工廠已接近滿負荷生產(chǎn)，且大部分都是負庫存，終端織造訂單至少可以維持到12月。“基本還是那個基本面，并沒有出現(xiàn)惡化。”鄭郵飛表示，短期的價格波動是正常的調整行為，不用過分擔憂，應該理性看待市場。

在業(yè)內人士看來，后期市場變化需關注下游訂單持續(xù)性及下游補庫行為。