4月以來，美國“對等關稅”政策成為擾動國內外棉市的主要因素，政策的朝令夕改使全球貿易秩序陷入混亂，經濟前景不確定性陡升。全球前兩大經濟體美國和中國貿易對峙持續，市場信心受挫，內外棉價走勢波動加劇，相比之下，外棉走勢強于內棉。
第一部分 行情回顧
國際市場方面，4月2日美國總統特朗普簽署行政令，對全球貿易伙伴征收“對等關稅”，中國、歐盟隨即宣布反制措施，國際棉價快速下跌，ICE期棉最低跌至62.05美分/磅。4月9日，美國宣布對不采取報復的國家征收關稅推遲90天，ICE期棉大幅反彈至68.13美分/磅。隨后受美棉主產區天氣好轉、美棉出口周度簽約量大幅增加、美國官員釋放可能對中國關稅降溫信號等市場消息影響，國際棉價小幅下跌后逐步回升，ICE期棉最高漲至69.75美分/磅。截至4月25日，ICE棉花期貨主力合約結算價月均值66.72美分/磅，較上月上漲0.78美分/磅，漲幅1.18%；代表進口棉中國主港到岸均價的國際棉花指數(M)75.45美分/磅，折人民幣進口成本13130元/噸(1%關稅，不含港雜費)，較上月上漲119元/噸，漲幅0.91%。
國內市場方面，由于中美關稅戰進入白熱化，美國不斷增加對中國關稅累計至145%，停止800美元以下小包裹關稅豁免并上調稅率至貨值的120%或最高200美元/件，我國紡織品服裝外需減弱擔憂加重，市場信心受到打擊，國內棉價快速下跌，鄭棉最低跌至12490元/噸；隨著市場消化中美互加關稅影響，紡織廠維持觀望心態，棉價低位企穩，在美國官員表態或大幅降低對中國關稅后棉價有所反彈，最高漲至13080元/噸。截至4月25日，鄭州商品交易所棉花期貨主力合約結算價月均值13005元/噸，較上月下跌603元/噸，跌幅4.43%；代表內地標準級皮棉市場價格的國家棉花價格B指數月均值14367元/噸，較上月下跌440元/噸，跌幅2.97%。內外棉價差由上月1796元/噸縮窄至1237元/噸。
第二部分 分析與展望
一、國際棉市
(一)宏觀環境
美國貿易政策反復橫跳，經濟增長前景堪憂。短短一月之內，美國貿易政策反復橫跳、朝令夕改，盡管美國推遲對不采取報復措施的國家“對等關稅”90天，但保留加征10%基礎關稅，對中國關稅稅率仍維持在145%高水平。美國混亂的貿易政策對全球資本市場、股市及債市造成嚴重沖擊，特朗普施壓美聯儲主席鮑威爾要求降息的言論加劇金融市場動蕩；多國企業不得不面臨成本增加、利潤收縮的壓力，消費者承受更大的通脹上升風險，經濟增長面臨巨大阻力。國際貨幣基金組織(IMF)最新《世界經濟展望報告》將2025年全球經濟增長預期下調至2.8%，較1月預測值低0.5個百分點，跌至新冠疫情暴發以來最低水平。美聯儲褐皮書報告顯示，隨著經濟不確定性加劇，尤其是圍繞關稅的擔憂上升，美國多個地區經濟前景“明顯惡化”?？紤]到7月之前全球貿易談判面臨較多變數，政治博弈的走向預計將持續影響全球貿易格局及市場情緒變化。
(二)2024/25年度全球棉花供需形勢
1.2024/25年度全球棉花產需格局進一步寬松
據美國農業部4月預測，2024/25年度全球棉花產量2632萬噸，同比增加172萬噸，環比調減2萬噸；全球棉花消費量2526萬噸，同比增加27萬噸，環比調減11萬噸；產大于需106萬噸，環比擴大10萬噸；全球棉花庫存消費比為67.97%，較上年度上升3.74個百分點，環比增加0.76個百分點。
2.主要國家棉花供應形勢
北半球棉花種植全面展開，南半球棉花即將上市。從目前天氣狀況看，北半球種植季天氣擾動有限，各主產區棉花種植總體順利。美國農業部種植意向報告預測2025年美棉種植面積986.7萬英畝，同比減少12%，創下9年最低水平，較2月預測減少13.3萬英畝。美國新棉種植即將大面積展開，天氣條件適宜，截至4月20日，美國15個棉花主產州種植率11%，進度與往年同期持平。巴基斯坦棉花種植自3月開啟，近期氣溫上升利于播種進度加快，政府為實現植棉目標對種植面積達到2公頃的棉農提供45美元/公頃的補貼并批準種植新的轉基因棉種，預計種植面積有所增加。印度北部開始種植棉花，旁遮普邦對種植早熟棉的農民提供2.5萬盧比的獎勵，截至目前種植面積同比大幅增加，但中部和南部棉花播種尚未開始，種植面積仍有較大不確定性。澳大利亞棉花已開始采摘，3月下旬的過度降雨導致采摘進度有所延遲，但棉花豐產預期仍然較強。巴西棉花進入關鍵生長期，據巴西國家商品供應公司最新預測，2024/25年度棉花總產量為389.1萬噸，較上月調增6.9萬噸，較上年度增加19萬噸，為歷史最高水平。
美國關稅威脅或加速東南亞國家進口美棉。自美國推遲征收“對等關稅”后，越南、印度、巴基斯坦為盡早與美國達成貿易協議承諾加大美棉采購。美國農業部數據顯示，截至4月10日當周，2024/25年度美棉累計簽約出口量為245萬噸，累計裝運量167萬噸，完成美國農業部預測出口量的70%。近期印度、巴基斯坦、孟加拉國紛紛簽約購買美棉，或在一段時間內為美棉價格提供支撐。巴西商貿部數據顯示，2024/25年度(2024年8月-2025年3月)巴西出口棉花214.4萬噸，創下新紀錄，4月裝運出口仍表現強勁。但全球紡織服裝終端消費乏力，短期棉花出口提速主要歸因于對貿易政策不確定的提前反應，長期看棉花消費形勢依然不容樂觀。
3.全球紡織消費形勢
關稅沖擊引發恐慌性囤貨，后期消費信心依然不足。據海外網站調查，在美國關稅政策公布后，美國沃爾瑪、塔吉特等大型零售商的銷售量出現顯著增長，美國居民紛紛搶先囤貨以減少物價上漲所帶來的損失。美國貿易商在加拿大等國囤積庫存，試圖規避美國對中國關稅的影響。據美國商務部數據，3月美國服裝及服裝配飾店零售額為26.7億美元,同比增長5.4%。越南海關數據顯示3月紡織品服裝出口額30.6億美元，環比增長25.4%，同比增長11.2%，也在一定程度上印證“搶出口”現象。國內跨境電商平臺Temu和Shein于4月25日起陸續上調在美國商品價格。以上情況說明短期內棉花消費將保持相對活躍，但從長期看，美國居民生活成本上升將持續侵蝕消費能力并加劇對未來的悲觀預期。密歇根大學調查數據顯示，4月美國消費者預期指數下降5.4個點至47.2，創1980年6月以來新低。
二、國內棉市
(一)宏觀環境
我國關稅反制堅決果斷，擴內需、穩外貿政策持續發力。自美國對我國實施“對等關稅”并不斷大幅提高稅率后，我國果斷采取加征反制關稅、出口管制、列出不可靠實體清單等措施。中央召開周邊工作會議，國家主席習近平應邀對越南、馬來西亞、柬埔寨進行國事訪問，進一步強化與周邊國家的戰略互信和產供鏈合作。中共中央政治局會議強調著力穩就業、穩企業、穩市場、穩預期，對受關稅影響較大的企業提高失業保險基金穩崗返還比例；國務院批復同意在海南全島等15個城市(地區)設立跨境電子商務綜合試驗區，實行對區內零售出口貨物免征增值稅和消費稅等支持政策；商務部表示將加力擴圍實施消費品以舊換新，促進外貿優品消費，開展“購在中國”系列活動，深化國際消費中心城市建設等，釋放更多消費新活力；國家稅務總局將離境退稅措施從上海、北京、廣東等地試點推廣至全國，并將起付線下調至200元。國內穩經濟、穩外貿政策的陸續出臺有助于對沖美國加征關稅風險。中國商業聯合會數據顯示，4月零售業景氣指數為50.5%，環比上升0.3個百分點，同比上升0.1個百分點，連續2個月上升。
(二)國內棉花供需形勢
1.2024/25年度國內棉花產需缺口收窄
據國家棉花市場監測系統4月預測，2024/25年度國內棉花產量668萬噸，同比增加77萬噸，環比持平；棉花消費量為800萬噸，同比增加10萬噸，環比持平；產需缺口由上年度的200萬噸縮小至132萬噸。
2.國內棉花供應形勢
新棉播種接近尾聲，面積穩中略增。全國各主產區棉花種植穩步推進，天氣對播種整體有利，預計月底可基本結束。新疆春播期間氣溫較為適宜，播種進度快于去年，4月中下旬南疆大風沙塵和北疆降雨降溫天氣對播種和新棉生長帶來一定影響，但總體影響不大。內地河北、安徽等地反映以晴好為主的天氣條件有利于當前播種工作。據國家棉花市場監測系統植棉意向面積報告，2025年我國棉花意向種植面積4376.3萬畝，同比增加1.5%，增幅較上期收窄0.3個百分點。5月天氣變化對棉苗生長發育較關鍵，需密切關注產區天氣對棉市的擾動。
國內棉花供應保持充裕，銷售進度略有放緩。從加工環節看，據國家棉花市場監測系統數據，截至4月17日，本年度國內棉花累計銷售率為68.8%，推算全國累計銷售皮棉459.1萬噸，同比增加60.8萬噸，較過去4年均值增加27.5萬噸，單月銷售進度較去年同期略有放緩。據國家棉花市場監測系統調研，目前南疆地區棉花銷售進度達到90%左右，多數企業在收購期邊加工邊套保，及時規避棉價下跌風險，北疆地區銷售進度偏慢。此外，目前商業庫存已降至去年同期水平，疊加截至3月本年度棉花進口量僅82萬噸，為2019年度以來最低值，預計年度后期棉花庫存將得到緩慢消化。
3.國內紡織形勢
產業鏈庫存壓力尚不明顯，淡季來臨內銷市場或有轉弱。在國家提振消費政策推動下，部分省市將家紡產品列入消費補貼范圍，紡織內銷表現良好。國家統計局數據顯示，3月我國服裝、鞋帽、針紡織品類商品國內零售額1240億元，同比增長3.6%；國家棉花市場監測系統數據顯示，4月初被抽樣調查企業紗、布產銷率為98.1%、96.9%，同比提高8.3個、0.7個百分點；庫存為29.1天、36.8天銷售量，同比增加0.5天、0.3天。從棉花產業鏈庫存水平看，當前紡織廠開機率尚處相對較高水平，庫存壓力沒有明顯加重跡象。然而傳統消費淡季即將到來，江蘇、山東等地紡織廠反饋棉紗銷售有所走緩，部分中小企業限產、輪休現象增多，預計五一假期后內銷市場走弱的特征將更加明顯。此外，5月初廣交會第3期主要聚焦紡織服裝產品，可觀察市場成交情況對消費形勢的指引。
美國對中國多渠道圍堵，紡織服裝向美出口陷入僵局。3月我國外貿企業為避免更高關稅集中“搶出口”，紡織服裝出口234億美元，同比增長12.9%，較1-2月大幅提升16個百分點。但4月美國貿易政策出臺后紡織服裝企業出口面臨更大壓力，對美國出口預計陷入停滯。據貨運數據公司Vizion統計，4月1-8日美國從中國進口箱量較前周下跌64%。此外，4月15日起美國海關全面升級原產地核查系統，我國商品通過越南、馬來西亞、墨西哥等轉口地區輸美難度加大。5月2日起，從中國內地和中國香港輸美小額包裹免稅待遇即將取消，并將于6月1日起再次上調關稅稅率。我國紡織品服裝對美出口額或出現明顯下降，出口轉內銷可能進一步加劇行業“內卷”局面。
主要結論
綜上，美國向全球征收“對等關稅”破壞全球貿易秩序，導致經濟下行壓力增大，隨后引發的關稅反制措施和金融市場巨震也令美國當局不得不對貿易政策有所調整，但貿易談判短期內或許難以達成，預計我國紡織品服裝出口仍面臨巨大不確定性，國內棉價弱勢震蕩概率較高，國際棉價或將強于國內棉價走勢。下階段國內外宏觀政策、天氣變化、棉花庫存消化進度將逐步成為主導棉價走勢重要支撐因素。
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